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高顿财经CPA培训中心 第五章 资本成本（三） 第三节 权益资本成本的估计 一、普通股资本成本的估计 【提示】 （1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本，这里的筹资成本，是面向未来的， 而不是过去的成本。 （2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股 。 (一)资本资产定价模型 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 K =R +β× （R -R ) s f m f 式中： R --无风险报酬率； f β--该股票的贝塔系数； R --平均风险股票报酬率； m （R -R ）--权益市场风险溢价； m f β× （R -R )--该股票的风险溢价。 m f 教材 【例5- 3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。 K =10%＋1.2× （14%－10%）=14.8% s 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 1．无风险利率的估计 一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率 （1）政府债券期限的选择 通常选择法 选择理由 （1）普通股是长期的有价证券。 选择长期政府债券比较适宜。 （2）资本预算涉及的时间长。 （3）长期政府债券的利率波动较小。 （2）选择票面利率或到期收益率 （3）选择名义利率或实际利率 ①通货膨胀的影响 这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了 对利率的影 通货膨胀因素的利率。 响 两者的关系可表述如下式： 1+r名义= （1+r实际）（1+通货膨胀率） 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了 通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。 对现金流量 包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为： 的影响 名义现金流量=实际现金流量× （1+通货膨胀率）n 式中：n——相对于基期的期数 ②决策分析的基本原则 名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 原则 实际现金流量要使用实际折现率进行折现。 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 【例题5•计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年 内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。 【答案】 解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。 解法2：将实际现金流量用实际折现率进行折现。 ③实务中的处理方式 一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量， 通常做法 与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 （1）