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2017 年2 月12 日 证券研究报告 食品饮料行业研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 本周批价基本呈现稳中有跌局面，再次强调新 市场数据(人民币） 疆双星伊力特、天润乳业 市场优化平均市盈率 17.37 沪深300 指数 3413.49 投资建议 上证指数 3196.70 深证成指 10186.38  2 月模拟组合：贵州茅台（30%）、伊力特（30%）、天润乳业（20%）、克 中小板综指 11393.54 明面业（20% ）。上周模拟组合回报+1.94% ，跑赢中信食品饮料指数的 +1.68%和沪深300 指数的+1.46%。  中信白酒指数本周上涨 1.97%，前期滞胀品种本周涨幅较明显。我们在上周 周报中提到：预计来自批价方面的负面消息不会对市场造成太大压力，因此 判断对白酒板块负面情绪冲击有限。本周白酒板块呈现反弹态势，周内指数 相关报告 上涨 1.97%，但涨幅居前的多以前期滞胀品种为主。由于今年春节较早，1 1. 《批价回调担忧小幅拖累白酒板块近期走 月份反馈数据普遍较为乐观，其中隐含一定错峰因素，我们尚需叠加2 月份 势，历史经验看元宵节前批价... 》， 综合判断。在目前这一时点上，我们仍然维持对白酒板块毋需悲观的观点。 2017.2.6 2. 《核心推荐伊力特连续三周领跑白酒板 本周一线白酒批价基本呈现稳中有跌局面。元宵节前，春节旺季进入收尾阶 块，本周白酒指数如预期止跌回... 》， 段，一线白酒批价呈现稳中有跌局面。按过往经验来看，元宵节前批价基本 2017.1.23 平稳是正常局面，但由于过去一年批价上涨过快，因此部分批价较高地区批 3. 《一、二线白酒龙头连续发力，莫忘伊力 价小幅回落也属正常。其中，茅台批价普遍回调约 20-50 元至 1150-1180 特估值有底、变革在即-食品...》，2017.1.8 元，五粮液批价普遍回调10-20 元至750-760 元，前期批价较低地区基本维 4. 《白酒指数如预期止跌，节前预计持续震 持平稳，亦基本在前述区间。市场担心年后批价出现大幅回调而导致股价下 荡上行-食品饮料行业研究周...》，2017.1.2 跌，我们认为：前期飞天茅台批价涨幅相对较快较多，而同时五粮液批价被 5. 《白酒一线高端品种基本面仍然表现优 飞天拉大到约400 元差距，加之经销商拿货成本提升及公司控量表态，因此 秀，预计下周白酒指数将有望止... 》， 相较而言我们认为春节后淡季普五批价回调压力相较茅台要小。但考虑到厂 2016.12.26 商发货节奏控制的主动权仍然在手，我们对春节后淡季的批价回调幅度并不 悲观：预计节后茅台批价回调幅度在 50-100 元、有望在 1100 元附近企 稳；预计五粮液批价回调幅度在30-50 元、有望在740-750 元附近企稳。  核心推荐品种——伊力特自独家底部推荐以来已累计上涨超 17%、超越同 期白酒板块约 11 个百分点，估值有底、变革在即的推荐逻辑正被市场逐渐 接受。目前公司正在筹备全国运营中心，计划由公司控股、拟邀请经销商参 股，我们认为这反映公司求变思路下、抓住本