2016年聚烯烃期货年报前涨后跌春暖秋凉.docx

前涨后跌 春暖秋凉-2016年聚烯烃期货行情展望及投资策略报告导读：我们的观点：2016年聚烯烃市场将以宽幅震荡为主。2016年上半年将以修复产业链利润为主，聚烯烃价格震荡反弹。但到2016年下半年随着新增产能的逐步投产，新一轮压缩产业链利润的模式将会再次开启。我们的逻辑：2016年上半年将受两大利多因素支撑，一方面、聚烯烃供给端在1-2季度大量检修，大大压缩市场有效供给，而全行业低库存的基本状况将进一步助推这种利多。另一方面，2015年压缩产业链利润的格局已经在开始修复，2015年四季度大幅亏损的丙烯行业已经出现装置停产，前期价格下跌加汇率贬值的双杀格局转变为2016年出口国汇率升值而人民币贬值的利多格局，这样产业链利润将逐步修复，但是到2016年下半年随着新增产能的投产，产业利润将再次被压缩，新一轮压缩产业链格局将再次形成。我们的策略:在05合约及09合约前期宜持多头思路，而01合约则以空头思路为主。09合约存续期间可能是多空转换的时间窗口。L后市预计高位在9000-9500元/吨，PP后市高位预计在7000-7300元/吨左右；L及PP各合约震荡低位预计在前低附近。套利方面，L及PP买近抛远的正套策略仍将是2016年的主流套利策略。分析师简介:谢 龙：化工与经济管理专业复合学术背景，2010年进入到期货行业从事LLDPE行业研究工作已有五年，在这四年的工作时间内，对于期货品种的研究形成一套自己的模式，通过对于产业结构、周期与政策等基本面的研究，结合宏观消息面、市场资金面以及中长期技术走势对于价格的波动进行多维度的分析，为客户提供指导与建议，追求风险市场当中稳定的回报。2013年、2014年大连商品交易所“十大研发团队”主要成员。张　驰：国泰君安期货玻璃研究员，材料学硕士学历。2015年“大商所优秀化工研究员”。在知名媒体发表聚烯烃期货文章数十篇。接受国内主流财经媒体采访数十次。在密切关注宏观经济的同时，深入产业链进行品种研究。独创结构性研究方法，精准把握市场脉搏。2013年、2014年大连商品交易所“十大研发团队”主要成员。1、行业回顾2015年聚烯烃行业跌宕起伏，全年走势呈先抑后扬，大致可分为三个阶段：一季度整体回升，二季度表现为高位震荡，下半年走势呈现单边下跌。具体来看：第一阶段：去库存行情。由于2014年下半年油价暴跌的拖累，聚烯烃走出一轮单边下跌走势，整个行业库存降至低点，贸易商与下游企业手中多数无货或缺货，年前与年后的集中补库行情叠加了原油的反弹，导致聚烯烃价格短期内出现报复性反弹。第二阶段：装置检修行情。进入到二季度，在经历了需求的旺季之后，由于中石油、中石化旗下各大石化企业以及部分煤化工装置陆续进入到检修季，整体检修力度较大，导致市场供应短期内偏紧，尽管处于淡季，价格仍保持相对坚挺。第三阶段：宏观疲软下的暴跌走势。下半年后，国内宏观经济形势出现放缓迹象，聚烯烃行业需求出现下滑，加上供应过剩导致原油价格跌跌不休，以及煤炭价格的大幅走低，带来生产成本端的大幅回落，聚烯烃利润维持高位，企业开工率高位运行，市场供应相对宽松，各种利空因素的叠加拖累聚烯烃价格大幅走低。其中，PP在2014年产能投放增速相对更快，受宏观经济形势影响更为明显，且行业竞争更为激烈，下跌幅度明显大于聚乙烯，价差也出现较大幅度的扩大。图1 LL 2015年主力合约走势图2 PP 2015年主力合约走势资料来源：隆重石化2、市场节奏的关键变量 由于2014年大量的聚烯烃装置投放市场，造成2015年国内产量的大幅增长。然而，受到宏观经济增长放缓等因素的影响，需求端增速出现放缓迹象，一定程度上对于聚烯烃的需求形成抑制。2016年上半年大量装置检修，但是二季度以后新增装置又开始逐步投产，需求端1-2季度偏好，但下半年偏弱。2.1、新增产能与装置检修的节奏2.1.1、新增产能依然较多从整个聚烯烃产业的产能投放周期来看，2014年-2016年是聚乙烯和聚丙烯的集中投放期。2014年新增聚乙烯装置5套（其中包括老装置扩产部分），新增加产能160万吨，新增加聚丙烯装置10套，新增加产能325万吨。产能的集中投放使得2015年当中，国内聚烯烃产量出现明显增长，给市场带来较大的压力。2015年，尽管处于计划中的产能投放高峰期，但是实际新增产能远远低于预期，聚乙烯新增装置两套，新增产能60万吨，聚丙烯新增装置3套，新增产能110万吨，其中的神华榆林于年底投放，未构成当年的有效产能。由于投放有限，预计对于2016年上半年的市场冲击将相对有限。表1 2015年国内新增PE/PP装置与产能 单位：万吨企业名称PE产能PP产能投产时间原料来源1蒲城新能源LL/HD(30W)40W2015年1月煤制烯烃2东华能源40W2015年6月PDH3神华榆