人大行为金融学mba课件第六章投资者的认知偏差和行为偏差(三).pptVIP

（六）研究投资者情绪的意义 意义：它可以告诉我们股市中投资者预期的偏差，以及可以提供我们通过利用这些偏差而获取超额收益的机会。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 四、投资者情绪的度量方法 （一）度量投资者情绪的直接指数 1、投资者智能指数(Investors Intelligence ： II指数) II指数：看涨百分比数与看跌百分比数之差。 II指数是基于一个对超过130家报纸股评者的调查编制的。每周各种报纸的股评都被阅读后分类为看涨、看跌和看平三种。 II指数自1964年以来就编制了投资者情绪的周指数，1965年以后开始提供月数据,并推荐其读者将这种指数当作反向预测来使用：当该指数过高，投资者则被推荐应该卖出股票，反之亦然。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 由于股评的作者大都是现任或已退休的市场专业人士,所以该指数被认为是机构投资者情绪的代表。 Brown和Cliff(2004)用该指数作为情绪指标，通过检验指出，投资者情绪可以影响资产定价。并且构造了一个资产定价模型说明定价错误与投资者情绪正相关,而且未来1至3年的收益与情绪负相关。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 2、美国个体投资者协会指数 由美国个体投资者协会(以下简称AAII)自1987年7月以来通过对其会员的情绪调查得来的。每周AAII发出调查问卷,并于星期四记录当周收回的问卷。调查的内容是要求参与者对未来六个月的股市进行预测:看涨、看跌或者看平。 在此基础上构造投资者情绪指数。 Fisher和Statman（2000）：把该调查结果中持牛市观点的人数百分比作为情绪指标。 他们通过回归检验指出，该指标是一个预测SP500未来收益率的有效的反向指标，在统计上可以通过检验。该情绪指标每上升1%，下月的SP500收益率平均将降低0.1%。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 3、好友指数（The Bullish Consensus） 好友指数是哈达迪(HADADY)公司的产品。该公司统计全国主要报刊、基金公司及投资机构等每周的买进卖出建议,然后通过打分评估它们的乐观程度。分数从负3到正3： 然后根据报刊的销量对打分进行加权并转换为相应证券的情绪指数（介于0到100之间）。 并建议不要在好友指数超过70时买进，不要在好友指数低于30时卖出。 该指数每周二在美国证券交易所闭市后公布。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 -3 3 0 极度悲观 中立 极度乐观 4、“央视看盘”BSI指数（中国） 中央电视台网站中的“央视看盘”栏目,从2001年开始对证券公司和咨询机构进行调查,这些机构要将自己对后市的预测分为看涨、看跌或者看平。 “央视看盘”的预测可以分为基于天和基于周两种。 基于天的预测：机构在每日开盘前发布的对当日股 市看涨、看跌及看平的预测。 基于周的预测：机构在每周一开盘前发布的对本 周股票看涨、看跌及看平预测 §6 投资者群体行为和投资者情绪 BSI指标 (Bullish Sentiment Index) ：看涨投资者人数除以看涨、看跌与看平投资者总数。 王美今、孙建军(2004)根据“央视看盘”节目构造BSI指标，指出沪深两市中投资者情绪变化能显著影响收益， 这表明沪深两市具有较为相同的投资者行为特征，投资者情绪是一个影响收益的系统性因子。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 5、好淡指数（中国） 我国《股市动态分析》杂志社每周五对被访者关于未来股市涨跌的看法进行调查,周六在《股市动态分析》公布好淡指数。 好淡指数分为短期指数和中期指数： 短期指数反应了被访者对未来一周的多空意见 中期指数反应了被访者对未来一个月内的多空意见。 被访对象由50人组成,涉及不同区域与各类人员,以证券从业人员为主。因此也被认为是机构投资者情绪的代表。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 （二）衡量投资者情绪的间接指数 1、整体市场表现指数 该类指数是通过整理有关股票市场整体表现的数据而得到。 （1）腾落指标(Advance Decline Line ADL) 该指标以股票每天上涨或下跌的家数作为计算与观察的对象,以此了解股票市场上人气的盛衰,探测股市内在的动能是强还是弱。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 计算腾落指标的两方法： 每天按照此公式计算，可得腾落线（ADL） 腾落指标只反应大势的走向与趋势，不对个股的涨跌提供讯号。由于市场中常常存在通过拉抬打压大盘指标股，使得指数走势影响投资者的准确判断，腾落指标可很好地消除这类失真影响。 §6 投资者群体行为和投资者情绪 股指往往会跟随腾落指标的运动趋势而变化。如果股指和腾落指标之间出现背离，比如：股指上