(揭幕者)央企整合题材.pptVIP

2010年A股四季度主题投资策略央企整合专题 华西证券东一环路营业部 阳青材 2010.8 背景资料 何谓央企 ： 按照政府的管理权限划分而来。 中国的国有企业可以分为中央企业（由中央政府监督管理的国有企业）和地方企业（由地方政府监督管理的国有企业）。央企是针对国有企业而言的。 我们这里所说的央企特指由国务院国资委监督管理的企业。 广义的中央企业包括三类： 一是由国务院国有资产监督管理委员会监督管理的企业； 二是由银监会、保监会、证监会管理的企业，属于金融行业； 三是由国务院其他部门或群众团体管理的企业，属于烟草、黄金、铁路客货运、港口、机场、广播、电视、文化、出版等行业。 背景资料 地位突出： 2万亿的代价 上世纪90年代中期，国有企业经营惨淡，2/3以上的国有企业处于亏损状态，国企改革，对当时的政府来说，是“最为难啃的骨头”。从1997年开始，为了实现国企三年脱困，国家除了要求在国企领域本身进行改革外，还出台了多项配套措施来剥离国企的负担。为了拯救国有企业，包括国家的注资、国际国内资本市场的融资、债转股、中央储备金、贴息贷款，国家花了2万多个亿。 80% 2006年，央企实现利润超过1万亿，这其中，利润超过一百亿元的央企有19家，另外有19家企业进入了财富杂志公布的500强，比2003年增加了10家。到2008年，在国有企业创造的利润当中，央企占到80%。 背景资料 争议： 1、央企对众多关系国计民生的行业享有独占、垄断地位，得到国家政策的大力倾斜，这不仅限制了正常的市场竞争，更严重损害了消费者的利益。 2、央企的脱困，并非源于央企的管理水平有很大程度的提高。而是把老百姓的钱填进了国企的黑洞，由全民买的单，此外，资产资本化，这也被一些专家看作是央企这些年加速发展的秘密所在。 3、央企对社会所作的贡献，与它们占有的社会资源、享受的各种政策优势相比，并不相称。 占有社会资源60%以上的国有单位，每年对GDP增长的贡献不足30%，吸纳的劳动力不到20%。而占有资源不到40%的非国有经济，其创造的GDP增长近70%，吸纳的劳动力更是在80%以上。实际上央企利润的80%以上来自中石油、中石化、中海油、中联通、中移动、中电信等不到10家垄断企业，绝大多数国有企业要么经营困难，要么产能过剩，要么因为政策因素每年面临大面积的政策性亏损局面，央企的整体竞争力和盈利能力并不强。 背景资料 现状： 2003年国务院国资委成立之初，国务院国资委所管理的央企数量是196家，经过重组，至2006年年末，减少至161家。同年，国资委发布指导意见，要求国有资本向重要行业和关键领域集中，明确到2010年，央企将调整至80至100家。 到2009年，这一数字已经减少到129家。2010年截至8月5日，已经减少到123家。 背景资料 现存123家央企： 背景资料 现存123家央企： 刺激因素 国新资产管理公司成立背景： 国资委已经有2家国有资产经营管理公司：中国诚通和国家开发投资。它们目前的最主要功能是对央企“主辅分离、辅业改制”过程中的辅业进行托管，使央企主业更加“清晰化”，增加央企的专业化能力和竞争力。运作目标很简单，即将央企非主业资产剥离到托管公司(资产管理公司)，由资产管理公司对其改造，例如完善该公司治理结构、推动财务重组。诸如此类的案例有国家开发投资托管中国包装总公司(整体托管)、中国诚通集团托管中国普天的部分非主业资产(部分托管)。 国资委一直认为“托管模式”并不能实现对国资运作和战略性布局的操控，因为资产运作不仅包括存续企业资产、分离辅业资产的托管，破产关闭、还包括资产抛售和行业退出。国资委5年来已经将央企从196家削减到141家，它的新目标是在2010年将央企再削减到80-100家。不满足于“托管平台”模式，国资委迫切需要“资产抛售和退出”型的运作平台，集中处理央企的不良资产和辅业资产。 选股思路 国资委关于央企整合的思路主要有四种: 1、央企之间“强强联合”。 2、一般央企并入优秀央企，即以强并弱。 3、科研院所并入产业集团。 4、非主业资产向其它中央企业集中。 相关投资机会： 1、央企背景科研院所的归属权划分等带来投资机会。 2、缺乏竞争力央企整合的机会。包括“主辅分离”带来的重组机会，与控股央企股东主业差异较大的上市公司。 3、提高资产证券化带来的投资机会。资产证券化比例较低的行业在整合加速过程中也将受益。如军工板块，资产证券化率不到20%。 4、解决产能过剩带来的兼并重组机会。淘汰落后产能将有望提高行业集中度，使行业中的龙头企业扩大规模。如工信部曾明确的解决过剩产能和重点推进兼并重组的汽车、钢铁、有色、