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第六章 项目投资 财务管理教学课件_精品
3.净现值指标计算特殊方法P95 (1)建设期为0,投产后净现金流表现为普通年金形式。 * [例题]某企业拟建一项固定资产,需投资100万元,按直线法计提折旧,使用寿命10年,期末无残值。该项工程于当年投产,预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。 要求:计算该项目的净现值(所得税前)。 * (2)建设期为0,投产后净现金流相等,但终结点有回收额R。 * (3)建设期不为0,全部资金在建设起点一资性投入,投产后 每年净现金流为递延年金形式。 上式中s表示建设期。 * (4)建设期不为0,全部资金在建设分次投入,投产后 每年净现金流为递延年金形式。 上式中s表示建设期。 * [例题] 假定有关资料与教材中【例4-19】中相同,建设期为一年,建设资金分别于年初、年末各投入50万元,其他条件不变。 要求:计算该项目的净现值(所得税前)。 * 4.优缺点: 优点:一是考虑了资金时间价值;二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。 缺点:无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平,而且计算比较繁琐。 5.决策原则:NPV≥0,方案才具有财务可行性。 * (二)净现值率 净现值率(记作NPVR),是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率,亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 净现值率= 优点:在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系;计算过程比较简单。 缺点:与净现值指标相似,无法直接反映投资项目的实际收益率。 决策原则:NPVR≥0,方案可行。 见上例 * (三)获利指数 获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 获利指数=1+净现值率 * 优点:能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点:不能够直接反映投资项目的实际收益水平,计算起来相对复杂。 决策原则:PI≥1,方案可行。 * (四)内部收益率 1.含义:内部收益率又叫内含报酬率(IRR),是指项目投资实际可望达到的报酬率,亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 理解:内部收益率就是方案本身的实际收益率。 * 2.计算:找到能够使方案的净现值为零的折现率。 (1)特殊条件下的简便算法特殊条件: ①当全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零。 ②投产后每年净现金流量相等。 解方程: * 查表法计算步骤: A. 按上式计算(P/A,IRR,n)的值,假定该值为C, B.根据计算出来的年金现值系数C,查n年的年金现值系数表; C.若在n年系数表上恰好能找到等于述数值C的年金现值系数,则其所对应的折现率即为IRR; D. 若找不到C,则需要找到与C相近的两个临界值Cm和Cm+1及相对应的折现率Rm和Rm+1,然后采用插值法计算IRR: * 按【例4-19】的净现金流量信息。 要求:(1)判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR; (2)如果可以,试计算该指标。 * (2)一般条件下:逐步测试法 逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零,另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率,然后结合内插法计算IRR。 寻找满足: 的IRR,先逐步偿试,最后采用插值法: * 例:某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测试法的要求,自行设定折现率并计算净现值,据此判断调整折现率 。经过 5次测试,得到以下数据(计算过程略): 测试次数 IRR NPV 1 10% 918.3839 2 30% -192.7991 3 20% 217.3128 4 24% 39.3177 5 26% -30.1907 * 解答:利用内插法 24% 39.3177 IRR 0 26% -30.1907 * 3.优缺点: 优点:可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平;不受基准收益率高低的影响,比较客观。 缺点:计算过程复杂,尤其当经营期大量追加投资时,又有可能导致多个内部收益率出现,或偏高或偏低,缺乏实际意义。 * (五)折现指标之间的比较 1.相同点 第一,都考虑了资金时间的价值; 第二,都考虑了项目计算期全部的现金流量; 第三,都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响; 第四,在评价单一方案可行与否的时候,结论一致; 第五,都是正指标。 * 2.区别: 指标 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 相对指标/绝对指标 绝对指标 相对指标 相对指标 相对指标 是否可以反映投入产
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