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国际金融外汇与外汇汇率(ppt 47)
取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平的倒数。 绝对购买力平价公式: * ai、bi表示权数,i为可贸易商品种类。 这样计算出来的汇率应为:一单位B币=若干单位A 币。 2、相对购买力平价 避开了一价定理的严格假设。 指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水 平相对变动成比例,即两币汇率等于旧的汇率乘以两 国物价的上涨之比。 Rt=R0× R0:旧的汇率 Rt:新的汇率 Pa:A国的物价上涨率。 Pb:B国的物价上涨率。 * 购买力平价理论的错误在何处? * 购买力平价说的错误:认为购买力决定货币的内在价 值,本末倒置。 我国解放初期(1949-1952年)人民币汇率的 制定曾采用“国内外物价对比法”和“参照出口换汇成 本变化调整”的方法。1981年的内部贸易结算价(US $1=RMB2.8000)是根据1978年全国出口平均换汇 成本US$1=RMB2.5300加上10%的利润计算出的。可以说这些都是对购买平价理论的应用。 购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用? ●购买力与货币的内在价值成正比关系。 ●在现实生活中,货币以外的各种因素在不断变化, 因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇 率。但是,在正常情况下实际汇率不可能较大幅度 地偏离均衡汇率,因而这一理论大体成立。 ●在通货膨胀较严的时期,相对购买力平价的计算 具有较大的实用价值。 * ●许多经济学家认为,在较长地时期内,在物价变动率 正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。 ●70年代以后,购买力平价说之所以受到普遍重视而较 广泛利用,还因为它提供了一种可能通过具体计算来 确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个 经济变量之间地联系。 何泽荣、邹宏元(1995年)曾对购买力平价理论 用于人民币汇率的制订进行了实证研究,他们运用购 买力平价公式,计算了1978-1994年RMB与US$的 汇率,最后得出的结论是:中美两国物价水平的变动 确是影响RMB与US$汇率的因素。 购买力平价理论告诉各国政府,要使本国 货币稳定,必须治理通货膨胀。 * 二、现代汇率理论 (一)利率平价理论 也称为远期汇率理论,由凯恩斯在1923年提出。 1、利率平价理论的基本思想 利率平价理论认为:由于各国利率存在差异,投资 者会将资本从利率低的国家和地区,转移到利率高的国 家和地区。能否赚钱,看汇率变动情况,为避免损失, 投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币,利率方面 的所得与汇率方面的所失进行比较,收益差别驱使资本 流动,当在两国的投资收益相等时,资本流动停止。 2、利率平价的数学表示 设本国利率为Ia,外国利率为Ib,S为即期汇率,F为 远期汇率,标价方法为直接标价法(1外币=若干本币) * 一单位本币在国内的投资收益为:1×(1+Ia) 一单位本币换成外币在国外的投资收益为:×(1+Ib), 按远期汇率折合本币为: ×(1+Ib) ×F 当两者收益相等,套利活动停止,即 (1+Ia)= (1+Ib) ×F 两边减去1得: …… (3.3) 讨论: 若Ia(本国)>Ib(外国),则F>S,即远期外汇汇率升水。反之,贴水。 令P为远期外汇的升、贴水率,即P= 。则 * P= ……(3.6) 上式表明:升、贴水率≈两国利率差。 (3.3)式和(3.6)式称为“利率平价”。表明: (1)r低者,远期汇率升水。 (2)r高者,远期汇率贴水。 利率平价理论的缺陷:未考虑外汇交易成本,也 未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。 利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。 我国现在仍然实行利率管制,在这种情况下制定出 来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗? * (二)费雪方程式 由美国经济学家欧文.费雪 提出,他指出:利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分,不能真实反映汇率与利率的关系
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