投资学05-投资组合理论.pptVIP

风险厌恶： 投资者的无差异曲线： 相关系数 完全正相关——1 完全负相关——-1 零相关/独立——0 协方差 正相关——正数 负相关——负数 零相关/独立——0 协方差与相关系数 两种资产组合的收益和风险 收益——加权平均 证券组合数量与资产组合的风险： 假设投资组合中各证券的相关系数为0，每个证券在组合中的权重相等，且风险均为10% 资产数目与资产组合风险的关系 最优资产组合的选择 无风险资产：在持有期间具有确定收益率的资产 标准差为0 无风险资产与任意风险资产之间的协方差为0 并不是所有政府证券都可以视为无风险资产 无风险资产与风险资产的组合： 最优风险资产组合： 切点组合的计算： 陈艺云 * 第五章 投资组合理论 5.1 投资者的风险偏好分析 5.2 资产关联性与风险分散 5.3 资产组合的收益与风险 5.4 有效投资组合与最优投资组合 5.5 无风险资产与风险资产的组合 4.1 投资者的风险偏好 风险回避者的无差异曲线的特征 向右上方倾斜，表明收益与风险之间是正相关的 凸向坐标轴，表明投资者边际风险的收益替代率递增，或边际收益的风险替代率递减 在同一坐标轴平面不能相交 充满整个坐标平面，表明无差异曲线系统是对投资者满足程度或效用的完全反映 左上方的无差异曲线比右下方的无差异曲线给投资者带来的满足程度或效用更大 风险厌恶程度与无差异曲线 高度风险厌恶者 中等风险厌恶者 轻微风险厌恶者 只关心风险的投资者 只关心预期收益的投资者 5.2 资产的关联性 资产组合 单个资产的风险 资产之间的关系 方差/标准差 长期收益正相关的资产组合的收益率 0.215 0.215 0.215 标准差 0.12 0.12 0.12 平均收益 0.3 0.3 0.3 1998 -0.06 -0.06 -0.06 1997 0.34 0.34 0.34 1996 -0.1 -0.1 -0.1 1995 -0.12 -0.12 -0.12 1994 0.36 0.36 0.36 1993 投资组合AB(1：1) 股票B 股票A 年份 0.000 0.215 0.215 标准差 0.12 0.12 0.12 平均收益 0.12 -0.06 0.3 1998 0.12 0.3 -0.06 1997 0.12 -0.1 0.34 1996 0.12 0.34 -0.1 1995 0.12 0.36 -0.12 1994 0.12 -0.12 0.36 1993 投资组合AC(1：1) 股票C 股票A 年份 长期收益负相关的资产组合的收益率 0.180 0.215 0.215 标准差 0.12 0.12 0.12 平均收益 0.26 0.22 0.3 1998 -0.205 -0.35 -0.06 1997 0.31 0.28 0.34 1996 0.045 0.19 -0.1 1995 0.005 0.13 -0.12 1994 0.305 0.25 0.36 1993 投资组合AD(1：1) 股票D 股票A 年份 在预期基础上计算协方差的公式为： 根据历史数据同样可以计算协方差： 完全正相关 不完全正相关 不相关 完全负相关 5.3 资产组合的收益与风险 风险——加权平均？ 两种证券组合的可行集： 完全正相关下的组合线 不允许卖空 B A 完全负相关下的组合线 B A 按适当比例买入证券A和B可形成一个无风险组合 B A 收益率 时间 不相关下的组合线 B A 存在一个方差最小的证券组合 C 组合线的一般情形 B A 多种证券组合的收益和风险： 证券组合方差的矩阵计算表 3 N … 3 2 1 N … 2 1 股票 组合中方差与协方差的项数与构成组合的证券种数之间的关系 N2 -N N N2 N … 9900 100 10000 100 90 10 100 10 6 3 9 3 2 2 4 2 0 1 1 1 组合中各对证券的协方差的项数 组合中各种证券的方差的项数 组合收益的方差总项数 构成组合的证券种数 组合中股票的数量 市场组合的标准差(系统风险) 系统性风险 总风险 非系统风险 5.4 有效投资组合与最优投资组合 证券组合的有效边界： 风险相同，选择更高收益 收益相同，选择更低风险 B A C D E B A C I0 I2 I1 E 注意最优资产组合与有效资产组合的区别 5.5 无风险资产与资产组合 ， 则该投资组合的预期收益率和标准差为 ， 无风险资产与风险资产构成的投资组合 ， 分离定理：最优风险组合的存在将投资者愿意承担多大风险的所谓金融决策与具体确定持有