白酒制造行业研究报告-中国债券信息网.PDFVIP

2017.12.20 2011.01. 10 白酒制造行业研究 报告 -0- 白酒制造行业研究报告 报告编号： 报告概要 时间：2017 年12 月20 日 白酒作为社会交往、餐饮聚会的重要饮品，其 分析师：刘晓濛 需求与宏观经济发展、人均收入水平及产业政策等 010 因素密切相关。2012 年，在严控 “三公”消费、中 lianhe@ 央军委“禁酒令”等政策出台及宏观经济增速放缓 传真：010 的综合作用下，白酒制造行业逐步进入深度调整 地址： 期，下游需求结构重塑，政军务消费逐渐被大众及 北京市朝阳区建国门外大街2 号 商务消费承接。2015 年以来，在居民购买力不断提 中国人保财险大厦17 层（100022） 升、餐饮业触底回暖、白酒渠道库存消化较为充分 等因素带动下，白酒制造行业景气度复苏，并于 2016 年延续回暖态势，行业内龙头企业业绩率先回 升，但不同价格带产品因竞争环境差异业绩呈现分 化趋势，品牌力、销售渠道、资金及规模等方面更 具竞争优势的白酒制造企业呈现出更强的抗风险 能力。 白酒制造企业具备很强的盈利水平及良好的 经营获现能力，现金类资产较为充沛、债务负担较 轻，整体偿债能力很强。集团控股型发债企业需重 点关注母公司偿债能力、下属公司分红规模及可持 续性、关联方往来款规模与回收风险等。 长期来看，在居民消费升级的趋势下，白酒制 造行业将进入整合重组阶段，行业集中度将有效提 高，产能过剩风险有望得到一定缓解。 - 1 - 一、行业概况 1. 行业概述 在《国民经济行业分类和代码表》（GB/T4754-2011 ）中，白酒制造行业是“酒、 饮料和精制茶制造业”大类、“酒的制造”中类下属的细分行业。白酒又名烧酒，是 中国特有的一种蒸馏酒。白酒以粮谷或含淀粉质和糖质为原料，以曲类、酵母或糖化 酶为糖化发酵剂，采用固态、半固态或液态发酵方式，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、 陈酿和勾调等环节制成原酒，原酒再经长时间存储（一般在1 年以上，年份酒存储时 间更长），经勾兑后成为出厂的成品酒。 按香型分类，中国白酒消费主要集中在浓香型、酱香型、清香型三种类型。目前 浓香型是白酒消费的主要香型，市场占有率约为70%，以五粮液