创业投资与私募股权投资市场前瞻与战略规划分析报告.docVIP

PAGE 一、创业投资与私募股权投资行业界定 （一）创业投资的定义 创业投资（VentureCapital），简称VC，亦称为风险投资，指专门的投资机构通过一定的方式向各类机构和个人筹集创业资本，并将所筹集到的资本以股权的形式投入到高新技术企业或者项目，并在一定程度上参与管理，以期实现项目的高成长率并最终通过出售股权取得高额资本收益的一种投资方式。 和一般投资相比，创业投资具有以下特点：首先，投资对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业，这些企业规模小、没有固定资产或资金作为抵押或担保。其次，由于创业投资的投资目标主要种子技术或是一种构想或创意，这种技术或创意尚未经过市场检验，能否转化为现实生产力具有不确定性，因此创业投资最主要的特征是高风险。最后，创业投资的投资期较长。 （二）私募股权的定义 私募股权投资（PrivateEquity，简称PE），是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。从投资方式角度看，私募股权投资是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 私募股权具有如下特征：投资者在企业成长的中后期注入资金，利用战略、管理等各方面经验，帮助企业上市，最终投资者实现投资退出并获得投资回报。根据被投资企业发展阶段划分，私募股权投资主要可分为创业风险投资（VentureCapital）、成长资本（DevelopmentCapital）、并购资本（BuyoutCapital）、夹层投资（MezzanineCapital）、Pre-IPO投资（Pre-IPOCapital）以及上市后私募投资（PrivateInvestmentinPublicEquity，PIPE）。 图表1：私募股权投资基金主要类型分析 类型 相关特点 风险收益水平 创业风险 投资创业风险投资主要投资技术创新项目和科技型初创企业，从最初的一个想法到形成概念体系，再到产品的成型，最后将产品推向市场。提供通过对初创的资金支持和咨询服务，使企业从研发阶段充分发展并得以壮大。 由于创业企业的发展存在着财务、市场、营运以及技术等诸多方面的不确定性，因而具有很大的风险，这种投资能够持续的理由是投资利润丰厚，能够弥补其他项目的损失。 成长资本 成长期投资针对的是已经过了初创期发展至成长期的企业，其经营项目已从研发阶段过渡到市场推广阶段并产生一定的收益。 成长期企业的商业模式已经得到证实而且仍然具有良好的成长潜力，通常是用2-3年的投资期寻求4-6倍的回报，一般投资已经有一定规模的营收和正现金流，通常投资规模为500万-2000万美元，具有可控的风险和可观的回报。成长资本也是中国私募股权投资中比例最大的部分，成长资本占到了60%以上。 并购资本 并购资本主要专注于并购目标企业，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造提升企业价值，必要的时候可能更换企业管理层，成功之后持有一定时期后再出售。 并购资本相当大比例投资于相对成熟的企业，这类投资包括帮助新股东融资以收购某企业、帮助企业融资以扩大规模或者是帮助企业进行资本重组以改善其营运的灵活性。并购资本涉及的资金规模较大，常达10亿美元左右，甚至更多。 夹层投资 夹层投资的目标主要是已经完成初步股权融资的企业。它是一种兼有债权投资和股权投资双重性质的投资方式，其实质是一种附有权益认购权的无担保长期债权。这种债权总是伴随相应的认股权证，投资人可依据事先约定的期限或触发条件，以事先约定的价格购买被投资公司的股权，或者将债权转换成股权。 夹层投资的风险和收益低于股权投资，高于优先债权。在公司的财务报表上，夹层投资也处于底层的股权资本和上层的优先债（高级债）之问，因而称为“夹层”。与风险投资不同的是，夹层投资很少寻求控股，一般也不愿长期持有股权，更倾向于迅速地退出。夹层投资的操作模式风险相对较小，因此寻求的回报率也低一些，一般在18%-28%左右。 Pre-IPO投资 Pre-IPO投资主要投资于企业上市前阶段，预期企业上市的企业规模与盈利已达到可上市水平的企业，其退出方式一般为上市后从公开资本市场上出售股票。一般而言，Pre-IPO投资者主要有投行型投资基金和战略型投资基金两类。 投行型的投资基金如高盛、摩根斯坦利等投资基金，投行型投资基金的引入往往有助于企业股票的成功发行。战略型投资基金，致力于为企业提供管理、客户、技术等资源，协助企业在上市之前建立起规范的法人治理结构，或者为企业提供专业的财务咨询。Pre-IPO投资具有风险小、回收快的优点，并且在企业股票受到投资者追崇的情况下，可以获得较高的投资回报。 PIPE投资 PIPE投资（Private Invest