康缘药业600557中报点评.docVIP

康缘药业（600557）中报点评日期:2008年09月01日一、业绩保持平稳增长?明星产品销售业绩快速提升???公司长期以来一直保持稳定的高速增长。2000～2007年间，公司销售收入、利润指标分别增长11倍、24倍，资产增值10倍，净资产增值19.3倍。???2008年上半年业绩符合预期。上半年公司实现收入5.73?亿元，同比增长28%；实现净利润5420万元，同比增长51%，按必威体育精装版股本摊薄计算EPS?为0.20元。扣除非经常性损益后的净利润5882万元，同比增长76.47%。???2008年上半年公司医药工业毛利率提升8%，医药工业快速增长带动整体毛利率上升4.6%至59%。上半年医药工业销售收入达到4.04亿元，占整体营业收入的71%左右，同比增长34%。公司对全年销售数据的规划是4:6,因此下半年有望取得更为出色的业绩。医药商业实现收入1.66亿元，同比增长17%，毛利率11.9%，同比持平。由于加大营销拓展力度和OTC广告投入，公司销售费用同比增加44.5%，管理费用、财务费用同比增加8%、25%。公司的所得税率由07年的33%暂时调整为25%，如果正在申请的高新技术企业优惠税率获批，公司税率将降为15%。???今年上半年七大主要产品销售收入37762万元，同比增长40.1%。7月份七大主要品种开票6207万元，同比增长53%，纯销6321万元，同比增长25%。??????桂枝茯苓胶囊销售增长主要来自于社区医疗等第三终端的增长。桂枝茯苓胶囊获批乳腺增生、慢性前列腺炎、前列腺增生等新适应症，使该产品销售业绩持续稳定的增长。该产品有望在08年底通过FDA二期临床试验，一旦通过FDA认证，将有利于该产品推向国际，获得更大的市场空间。腰痹痛胶囊纯销724万元，同比增长38%；散结镇痛胶囊714万元，同比增长29%。这两大骨科产品有望在今明两年实现年销售额过亿的目标。?????中药注射液是公司未来几年发展的重点。热毒宁一直保持收入增长最快的位置，7月纯销1022万，同比增长154%，08年销售过亿没有悬念。热毒宁已经进入湖南、湖北等地地方医保目录，09年有望进入更多地方医保，目前覆盖了600家医院，在医院覆盖上仍有较大拓展空间。由于秋冬季节是上呼吸道感染高发季节，因此预计下半年热毒宁将取得更佳的销售业绩。???二、从提取工艺、质量控制、剂型创新等方面增强产品科技含量和新药研发储备????公司位居全国中药工业企业50强；创新能力位居全国医药工业百强企业中前列。公司是少数拥有国家博士后科研工作站的中药研发型企业之一，2002年公司研发中心先后被认定为?“国家博士后科研工作站”、“国家认定企业技术中心”。公司通过建立产学研科技联盟，构筑和完善技术创新体系，与中科院上海有机所、中国药科大学、北京大学、南京中医药大学等10余家国内著名高校、科研院所联合共建了天然药物实验室、生化药物实验室、江苏中康药物科技开发公司等8个实验室，围绕妇科、心脑血管科、骨科、感染科和肿瘤科等领域，构筑了完善的创新药物研发体系，开发了一批疗效确切并具有自主知识产权的中药、天然药物创新产品，突破一批中医药产业关键共性技术，加速中药、天然药物科研成果产业化和国际化，公司通过博士后工作站、共建实验室等广泛的外部合作，大力引进和培养人才。公司已经成为同行业中拥有新药证书最多、国际国内发明专利数量最多、在研创新中药最多的企业。目前在研新药30余项，预计2010年前可获得一类新药1个，二类新药12个，其它类?20个。后续的研发储备为未来几年的发展奠定产品基础。???公司长期致力于中药现代化、国际化，运用现代药物研究的新工艺、新剂型、新辅料不断提升传统中药的技术内涵，形成了“以膜分离、逆流萃取为代表的提取精制技术应用规模化”、“以指纹图谱为代表的中药质量控制技术现代化”、“以注射剂、软胶囊为主导的中药新剂型系列化”等主导技术特色，确立了在国内中药行业的技术领先地位。目前公司正在兴建国际一流的妇科药物研究中心和创新中药筛选和安全性评价(GLP)中心，选择物质基础、作用机理相对明确的中药或复方中药有效组份、有效成分为研究对象，为启动2010年以后的第三轮新产品研发计划奠定了坚实基础。????公司善于挖掘我国中药治疗优势的领域，以弥补西药的空白或者弱势领域，即做中医擅长的药，几乎公司所有的产品均符合这一特征。形成了以桂枝茯苓胶囊等妇科药物、金振口服液等儿科药物、天舒胶囊等心血管药物、抗骨增生胶囊等骨伤科药物为主体的系列化、多品种产品格局。在中医妇科、儿科、骨科、抗肿瘤、心脑血管等领域形成了核心竞争优势。???公司龙头产品，作为传统中药的十大名方之一的桂枝茯苓丸（胶囊）具有几千年的临床应用历史，疗效确切。桂枝茯苓胶囊脱胎于桂枝茯苓丸，胶囊剂型使药物纯度更