航油附加费可完全覆盖航油成本的增加.pdfVIP

航油附加费可完全覆盖航油成本的增加 行业动态 行业评级：增持 2010/7/9 事件 湘财证券研究所 交通运输研究小组 中航油从7 月开始上调国内航油综合采购成本差价每吨10 元，在6 月份发改 委调整国内航油出厂价格后，航油综合采购成本差价又上调过两次，目前的航 刘江渝 油综合采购成本差价已经比6 月 1 日发改委公布的航油出厂价高出了140 元/ Tel ：0218278 吨。上个月1 日，国家发改委曾宣布调整国内航空煤油出厂价，其中航空公司 ljy2775@ 主要用的三号喷漆燃料价格下调220 元/吨至5470 元/吨，而航油综合采购成本 差价通过之后的几次上调，已经达到5610 元/吨。 刘正 Tel ：0212775 点评 lz2941@ 我们认为目前的调价不会对行业内的公司造成大的影响，从静态分析按照2009 年三大航的耗油量计算，油价每变动 100 元/吨，公司的利润变动在 3 亿元左 右，因此对于航空公司业绩影响较大。实际上由于现在国内油价与国际油价基 本挂钩，而国际油价在全年的波动比较频繁，因此短期的涨跌对航空公司的利 润影响不大。此外比较重要的是目前的航油附加费的收取覆盖了航油上涨带来 的成本上升。 首先当航油综合采购成本大于4140 时，就可以收取航油附加费，根据我们测 算，按照线性插值法，综合采购成本为4140 元/吨时，相当于布伦特原油价格 为56 美元/桶。 在每公里收取附加费用方面，我们得到的是按照每位乘客重量为 88 公斤左右 收取的，这一标准也对覆盖航油成本上升提供了保障，也即我们按每公里计算 成本覆盖完全没有问题。 按航程计算，800 公里以下可以全覆盖，而800 公里以上平均为 1499 公里， 因此如果按照1500 公里标准进行收取，对航油成本的上升也完全没有问题。 因此根据我们以上分析，只要航油附加费按照标准进行收取，完全可以将航油 成本稳定在56 美元/桶左右的标准，而且由于各公司航程的分布不一样，平均 航程越低的公司收益越大。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 事件 中航油从7 月开始上调国内航油综合采购成本差价每吨10 元，在6 月份发改 委调整国内航油出厂价格后，航油综合采购成本差价又上调过两次，目前的航 油综合采购成本差价已经比6 月 1 日发改委公布的航油出厂价高出了140 元/