用友高股利政策案例.pptVIP

用友公司简介 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。 用友软件股份有限公司主要从事自有知识产权软件产品的开发与推广，业务主要在管理软件和其他企业应用软件产品的研发、销售和服务。 用友软件是目前中国最大的独立软件厂商和中国最大的管理软件公司、中国最大的财务软件公司。用友公司拥有优秀的软件人才队伍，具有完整的管理软件产品线，建有覆盖全国的销售服务网络，设有目前国内最大的企业应用软件研究开发机构——用友软件产品研究开发中心，并设有企业应用软件博士后科研工作站。 2001 年4 月18 日，北京用友软件股份有限公司在上海证券交易所上市。目前，用友是中国最大的独立软件厂商和中国最大的管理软件公司、中国最大的财务软件公司。上市之后，用友公司一直保持着快速的增长。 换表一 用友公司历年来的股利发放 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引起各方争议。 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高现金派息仍然持续。 上表是用友自上市之后连续5 年的股利分配情况。从表中可见，用友一直存在高现金派息行为。 高派现行为再次将用友以及幕后的舵手王文京推到了台前，又一个“用友神话” 的诞生，再次让用友成为万众瞩目的焦点。 股利方式 1、高派现 从表中可看出，用友公司每年都坚持派现，并且现金股利普遍保持在一个较高的水平。 在以后的四年中，也许在舆论以及流通股股东的压力下，用友的股利政策由2001年的单一现金股利改为混合型股利政策，但依然维持着高派现的惯例。 2、股票股利所占的比重小 用友公司采取的是低股票股利的政策，六年中最多一年是2005年的每10股转增3股。这样就避免了股权的分散。 3、股利支付率不稳定 用友的股利政策比较灵活和成熟，股利高低与每年的收益联系较大，分红并不勉强，力所能及。 4、股利政策具有连续性 用友公司连续六年采取了高额的现金股利和较低的股票股利，向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者信心。 从上表可以看出，在公司上市后五年，虽然五家发起人公司对用友的持股比例曾发生变化，但五家公司持股总数仍然维持在75％，而实际控制人王文京董事长55.2％的控股比例也未发生实质性的变化。 所以，用友的股权结构具有中国特色的非流通股东“一股独大”的特点。 用友2001 年上市后第一年派现6 000 万，使五家发起人公司获得现金4 500 万，而王文京个人得到大约3 312 万。发起人在用友上市后第一年的投资回报率高达54％（以2000 年末公司上市前净资产8 384 万作为投入）。 相比之下，流通股东的投资者获利微乎其微，每股0.6 元的税前股息仅占新股发行价每股36.68元的1.6％。 上市后五年累计派发现金股利32505万元，王文京一人获得税后现金股14354万元。其薪酬139.95万元与其现金股利相比微不足道。 用友软件股份有限公司的高派现股利政策根源在于控制股东的利益导向，即非流通股东的利益动机。 这是当前制度背景下控股股东经济利益最大化的理性选择的结果，但是这客观上形成了对流通股东利益的损害。 2.盈利能力角度 用友软件抓住了中国ERP普及的机遇，专注发展，创造了稳定可期的经营业绩，这导致用友公司靓丽的年报上主营业务收入每年稳定增长1.5 亿左右。 这一骄人的业绩，是对用友现金股利政策的最有利支持。 3.现金流角度 2001 年4 月23 日，用友软件以发行价每股36.68 元、市盈率64.35 倍在上海证券交易所上网定价发行2 500 万A 股。凭借上市，用友募集资金达8 亿多元，数亿的真金白银流入用友囊中。 据2001 年年报披露，用友的货币资金从2000 年不起眼的3 867 万翻了近二十倍，激增到68 993 万。 从此用友进入了有米无炊的惬意时代 2001-2005 年，用友的主营业务收人与销售商品提供劳务收到的基本持平，其应收账款水平一直“居低不上”。用