《国际财务管理》教案.ppt

从表6—2中可以看出，日光公司在法国项目的初始投资为7560万元，投资产生的净现值是2409.92万元，投资收益率为31.88%，项目具有很强的可行性，日光公司应该在法国投资建厂。然而，在上述分析中我们也不难发现，日光公司在进行资本预算时忽略了一些重要因素，这些因素的波动性实际上对该投资项目的现金流有较大影响。 （二）、考虑影响因素波动性后的分析 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 12．子公司税后利润=10-11 24欧元 72欧元 256欧元 432欧元 13．子公司净现金流量=12+8 104欧元 152欧元 336欧元 512欧元 14．从子公司调回资金（100%） 104欧元 152欧元 336欧元 512欧元 15．对调回资金征收预提税（10%） 10.4欧元 15．2欧元 33．6欧元 51．2欧元 16．子公司汇回税后现金流=14-15 93.6欧元 136．8欧元 302．4欧元 460．8欧元 17．清算价值 350欧元 18．外汇汇率 RMB ￥10.8/欧元 RMB ￥10.8/欧元 RMB ￥10.8/欧元 RMB ￥10.8/欧元 19．流入母公司的现金流 ￥ 1010.88 ￥1477.44 ￥3265.92 ￥8756.64 20．流入母公司的现金流的现值 ￥902.5 ￥1177.81 ￥2324.62 ￥5565 21．母公司初始投资 ￥7560 22．累计的NPV -￥7560 -￥5479.69 ￥3155.08 ￥2409.92 * 1、东道国政府的优惠政策： 2、汇率波动： 在简单分析中，日光公司假设汇率水平在未来四年中保持当前的RMB￥10.8欧元不变，实际上这是不可能的。人民币钉住美元，对欧元的汇率波动幅度是比较大的。因此，日光公司需要运用情景分析方法，对乐观情景下欧元升值和悲观情景下欧元贬值进行估计，计算汇率波动对母公司现金流的影响。加入欧元汇率变动后，案例的结论就要随之改写了（见表6—3）。 加入汇率波动后日光公司投资项目的现金流 表6—3 单位：万元 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 1．预提税后汇回的金额 93.6欧元 136.8欧元 302.4欧元 810.8欧元 ×强势欧元 2．欧元汇率 RMB ￥10.82/欧元 RMB ￥10.85/欧元 RMB ￥10.9/欧元 RMB ￥11/欧元 3．流回母公司现金 ￥1012.75 ￥1484.28 ￥3296.16 ￥8918.8 4．现金流量现值 ￥904.24 ￥1183.26 ￥2346.14 ￥5668.06 5．母公司初始投资 ￥7560 6．累计净现值 -￥6655.76 -￥5472.5 -￥3126.36 ￥2541.7 ×弱势欧元 2．欧元汇率 RMB ￥10.78/欧元 RMB ￥10.7/欧元 RMB ￥10.6/欧元 RMB ￥10.5/欧元 3．流回母公司现金 ￥1009 ￥1463.76 3205.44 ￥8513.4 4．现金流量现值 ￥900.9 ￥1166.90 ￥2281.57 ￥5410.42 5．母公司初始投资 ￥7560 6．累计净现值 -￥6659.1 -￥5492.2 -￥3210.63 ￥2199.79 * 如果欧元对人民币升值,日光公司的净现值将增加，反之就会下降。假设从投资后第一年开始，欧 元出现轻微的升值，与RMB￥10.8欧元相比，每年的升值幅度分别为0.19%、0.46%、0.93%、 1.85%，日光公司的净现金流将增加131.78万元（= 2541.7 – 2409.92），投资收益率也会从 31.88%提高到33.6%。如果欧元走弱，每年贬值幅度分别为0.19%、0.93%、1.85%、2.78%， 日光公司的净现金流将减少210.3万元（= 2409.92 –2199.79），投资收益率也会从31.88%下降到 29.1%。有些年份，欧元对人民币升值或贬值的幅度曾经达到过18%，超过10%的也不少见。在这 样较大幅度的汇