公司治理、环境不确定性与债务资本成本.doc

公司治理、环境不确定性与债务资本成本 会计与审计 公司治理、环境不确定性与债务资本成本 王 怀 明 ，陈 雪 ( 南京农业大学金融学院，江苏南京 210095) [ 摘 要 ] 以2011—2 0 1 4年深沪A 股上市公司为研究对象，实证分析公司治理与环境不确定性对债务资本成 本的影响，结果显示环境不确定性和债务资本成本显著正相关，这说明企业面临的外部环境不确定性越高，其所承 担的债务资本成本也随之增加。同时，公司治理水平对环境不确定性与债务资本成本的关系具有一定的抑制作 用。研究结果表明，高的公司治理水平可以在一定程度上缓解环境不确定性对债务资本成本的冲击。因此，提高 公司治理水平具有必要性。 [ 关键词 ] 环境不确定性 ;债务资本成本 ;公司治理水平 ;债务融资 ;权益融资；市场风险评估;财务风险;资金供 给;会计信息披露 [ 中图分类号] F279 [ 文献标识码] A [ 文章编号] 1672-8 7 5 0 (2016) 05 - 0 0 6 6 - 0 9 企 业 的 生 产 、经 营 、投 资 、创 新 、重 组 、并 购 以 及 竞 争 等 各 种 活 动 都 需 要 资 金 的 支 持 ，充 足 的 资 金 供 给 是 企 业 生 存 的 前 提 和 基 础 ，因 此 ，当 企 业 在 运 营 中 面 临 资 金 不 足 时 ，融 资 便 是 一 种 不 可 缺 少 的 途 径 ， 它 可 以 满 足 企 业 生 存 和 发 展 的 需 求 。 债 务 融 资 是 我 国 上 市 公 司 最 主 要 的 融 资 途 径 ，占 公 司 融 资 总 额 的 7 8 % 左 右 。 自 证 券 管 理 部 门 加 强 对 权 益 融 资 的 监 管 以 来 ，债 务 融 资 越 来 越 成 为 一 种 不 可 或 缺 的 融 资 方 式 。 然 而 ，由 于 国 家 的 刚 性 兑 付 提 高 了 无 风 险 收 益 率 ，货 币 运 用 的 效 率 和 方 式 存 在 不 足 ，同 时 ，企 业 自 身 的 风 险 导 致 其 在 融 资 中 面 临 的 主 要 难 题 是 融 资 难 和 融 资 贵 ，这 些 都 限 制 了 我 国 企 业 的 发 展 ，也 为 中 国 整 体 经 济 带 来 危 机 。 自 2 0 1 5 年 至 2 0 1 6 年 3 月 ，央 行 先 后 5 次 下 调 人 民 币 贷 款 利 率 ，6 次 下 调 存 款 基 准 利 率 ，目 的 是 缓 和 企 业 融 资 成 本 高 的 问 题 ，为 我 国 实 体 经 济 的 稳 定 增 长 提 供 资 金 保 障 。 在 融 资 过 程 中 ，影 响 融 资 价 格 的 主 要 因 素 是 基 准 利 率 和 溢 价 部 分 ，因 此 ，我 们 可 以 发 现 ，央 行 的 降 准 降 息 政 策 只 是 影 响 到 了 企 业 融 资 过 程 中 的 基 准 利 率 ，并 没 有 影 响 到 风 险 溢 价 部 分 。 降 低 债 务 资 本 成 本 ，保 证 资 金 供 给 ，提 高 融 资 能 力 和 盈 利 能 力 ，是 每 个 企 业 共 同 的 目 标 。 因 此 ，对 债 务 资 本 成 本 影 响 因 素 的 研 究 具 有 一 定 的 必 要 性 ，只 有 找 到 影 响 因 素 才 能 够 进 一 步 降 低 融 资 成 本 ，为 企 业 的 发 展 提 供 良 好 的 货 币 支 持 。 目 前 ，国 内 外 学 者 大 多 从 公 司 内 部 人 手 来 探 究 影 响 企 业 债 务 资 本 成 本 的 因 素 ，鲜 有 文 献 研 究 外 部 宏 观 环 境 对 企 业 债 务 资 本 成 本 的 影 响 ，即 使 有 文 献 从 宏 观 环 境 角 度 进 行 研 究 ，也 很 少 有 为 缓 解 这 种 压 力 寻 找 适 当 途 径 的 文 章 。 本 文 从 来 自 上 下 游 企 业 、监 管 部 门 的 不 确 定 性 人 手 ，探 讨 其 对 企 业 债 务 资 本 成 本 的 影 响 ，进 一 步 从 公 司 治 理 的 视 角 来 寻 找 应 对 环 境 不 确 定 性 对 债 务 资 本 成 本 冲 击 的 途 径 。 一、文献回顾 债 务 资 本 成 本 的 高 低 是 影 响 企 业 外 部 融 资 可 行 性 的 重 要 因 素 ，会 影 响 企 业 的 盈 利 能 力 和 业 绩 增 [收稿日期 ]2016-05 -16 [基金项目]国家自然科学基金项目 [作者简介]王怀明（963