我国上市金融机构国际化战略价值驱动因素研究--基于跨国并购行为的实证分析.docVIP

我国上市金融机构国际化战略价值驱动因素研究--基于跨国并购行为的实证分析 姻2014年第4期姻现代管理科学姻名家观察我国上市金融机构国际化战略价值驱动因素研究——基于跨国并购行为的实证分析荫蒋先玲秦智鹏摘要院文章以2008年~2013年间我国上市金融机构为研究对象，从微观层面分析金融机构国际化战略与企业价值间的关系。研究首先借鉴事件研究法的基本思路，通过比较跨国并购与本土并购对金融机构价值影响的差异，论证国际化战略的积极意义。然后进一步从并购特征、行业特征以及东道国特征等三个方面分析金融机构国际化战略的价值驱动因素。关键词：上市金融机构；跨国并购；国际化战略；价值驱动因素一尧引言提升并购行为所创造的价值遥本研究不仅能够为我国金融机构提供一个国际化发试收购渊ToeholdHidding冤遥试收购为并购方提供了灵展模式的选择标准袁也有助于学术界和实务界更好地了解活性袁有关研究显示试收购不但可以提升并购方成功率袁我国上市金融机构国际化与企业价值间的关系袁并为我国而且还伴随更低溢价水平和更高并购回报渊Bettonetal.袁金融机构提升自身价值提供可行的依据遥2000冤遥二尧文献回顾及研究假说基于上述讨论袁我们提出下述两点假设院为研究我国上市金融机构跨国并购尧国际化战略与公假设1a院并购规模袁并购持股比例袁目标公司是否为上司价值间的关系袁我们借鉴国外研究的有关结论袁结合我市企业袁公司治理水平袁及试并购等与并购相关的因素对国金融机构特质袁从并购特征尧行业特征以及东道国特征企业价值可能产生影响曰等三个方面对价值驱动因素进行分析遥假设1b院当并购标的为上市公司时袁由于其可以有效渊1冤并购特征遥并购规模遥关于金融机构跨国并购规模解决信息不对称所导致的诸多问题袁因此有助于提升我国与企业价值间的关系袁研究结论并不一致遥一方认为通过金融机构价值曰试收购行为由于其可以为并购方提供更好大规模跨国并购袁金融机构可以有效利用资源袁实现企业的灵活性袁因此也有助于我国金融机构在跨国并购中获取价值的提升渊Lam更高价值acchia袁1997)遥与之相反袁另一方观点认为遥较大规模的并购行为袁容易导致资源整合困难袁最终造成渊2冤行业因素遥有关研究显示袁行业类型及公司结构直并购效率的降低渊Y接影响企业的扩张决策尧扩张行为的选择以及扩张行为所iuetal.袁2002冤遥并购持股比例遥关于该问题袁有关研究结果存在一定创造的价值渊Shimizuetal.袁2004冤遥虽然本研究将重点集中分歧遥Ch等ari渊2004冤发现袁在跨国并购过程中袁获得控制于金融机构袁但各类金融机构运营特征并不完全相同袁因权可以使并购双方获利遥但有研究发现袁伴随跨国并购中此实施跨国并购的动机及效果存在较大差异遥本研究将金持股比例的提升袁并购方在当地经营活动的灵活性随之下融机构分为以获取存贷款利差为主要收入来源的银行类降渊G金融机构及其它类型金融机构遥此外袁有关研究还发现袁企edajlovicetal.袁1998冤遥目标企业是否为上市企业遥关于目标企业上市与并购业进入不相关行业也会影响并购所创造的价值遥这主要是价值间的关系袁各国学者并未得到一致结论遥部分研究显由于多元化公司可以从共同保险效应渊Co-insuranceEf鄄示袁在并购上市企业过程中袁企业需要支付更高的对价进fect冤中获取更高收益袁即多元化跨国并购可以使公司借助而造成对并购的负面影响渊Choi袁2004冤遥但也有学者认为不同部分的业务平衡收益及损失袁进而提升企业总体价值在并购上市企业过程中袁虽然支付了较高溢价袁但由于上渊Stulz袁1990冤遥市公司信息透明有效解决了信息不对称所导致的逆向选基于上述讨论袁我们提出下述两点假设院择问题袁因此有助于提升企业价值遥假设2a院分属不同子行业金融机构行业特征及并购非目标企业公司治理水平遥有关研究认为在跨国并购过同行业目标企业可能对企业价值产生影响曰程中存在公司治理溢出效应渊C假设orporateGovernanceSpil-2b院在金融机构跨国并购中袁并购非同行业企业即多元化战略可以借助不同部分的业务平衡收益及损失loverEffect冤袁其中正溢出效应尤为明显渊Martynovaetal袁袁2008冤遥因此袁如果被并购方公司具有较高治理水平袁可能提升企业价值遥-15- 姻名家观察姻现代管理科学姻2014年第4期表1变量定义渊Baeetal.袁2006冤遥符号含义并购方与目标企业所在国GDP1.并购行为特征增长差异遥一国经济增长直接影响Lna反映并购方资产规模s袁该变量为并购方资产的自然对数set着该国市场规模及未来增长潜力袁反映并购交易相对规模袁该变量为并购交易金额与并购方资产金额的通过并购经济增速较快的国家企MAsize比值业袁有助于利用该国经济增长优势袁反映并购控制权情况袁即在并购交易过程中