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上下游企业关联度与企业营运资金丶股利分配和财务风险的关系——基于中国制造业上市公司数据的实证分析 第33卷第9期技术经济Vol. 33. No.9 2014年9月Sep. 2014 Technology Economics 上下游企业关联度与企业营运资金、股利分配和财务风险的关系一一一基于中国制造业上市公司数据的实证分析赵自强程畅2(1.南京师范大学金陵女子学院会计与财务管理系，南京210023;2.东南大学经济管理学院，南京210046)摘要:利用2003-2013年中国沪市427家制造业上市企业的相关数据，实证分析企业的上下游关系强度与其营运资金、股利分配水平和财务风险的关系。结果表明:企业与主要供应商的关系越密切，其财务风险越小、所持营运资金水平越低、股东获利水平越高;企业与主要客户的关系越密切，其财务风险越大、所持营运资金水平越高、股东获利水平越低。关键询:营运资金、股利分配;财务风险;供应链;上下游关系中图分类号:F274.2文献标志码:A文章编号:1002-980X( 2014 )09一0112-07带来更多的超额利润，这种超额利润的多少取决于1 研究背景上下游关系中双方的专用性资产投资、信息共享和随着经济全球化和贸易自由化的发展，企业的交易成本以及互补资掘整合。拥有主要客户的供应垂直整合和产业多元化导致大量新的供购关系产商在降低销售和管理费用、提高产品周转率方面具生。许多美国企业开始将其整体业务战略转变为关有优势。一些国外学者还认为，主要客户关注度与注少数重点合作伙伴，而非仅根据价格选择交易伙企业会计报酬率正相关，上下游企业的关系越紧密，伴，以建立一种鼓励团队合作、培养创新精神和提高供应商销售产品所需的费用就越少、存货周转率就J产品质量的持久的贸易关系山。Dyer和Singh[2提越高、现金循环周期就越短。因此，尽管上下游关系出了;关系租金;理论，认为上下游企业关系的稳定中的供应商的毛利偏低，但是它们拥有更高的营业有助于企业获得超额利润、实现财务管理目标。如利润和资产周转率。此外，Johnson、kang、Masulis今，企业专业性经营的趋势已愈发明显，行业内部的等[5J发现，与其他拥有多样化客户群的企业相比，上纵向一体化热度逐渐消散，越来越多的上下游企业下游企业关系越紧密的供应商具有更高的IPO估以建立合作关系取代了进行垂直控制凶。李心合和值、更好的长期表现。叶玲[4J指出，供应链日益成为企业进行财务决策和从微观角度来看，国外专家、学者的研究成果一开展行动时无法回避且日趋重视的内生性要素或变般涉及的是下游，对上下带企业的关系强度与企业量，上下游关系对企业的生产经营和财务管理乃至财务管理间关系的研究主要涉及客户关系强度对企绩效的影响逐渐成为人们关注的热点。业的现金管理、股利分配等的影响。在营运资金管理方面，Edwards町等以钢铁行业为例，研究了供应2 文献综述链的国际物流系统，结果表明企业可通过供应链间2.1 国外研究的优化均衡来提高营运资金的管理效率。Peters节自20世纪90年代中期开始，一个全新的概en[6J主要从现金成本、应收账款、应付账款以及存货念-一供应链进入人们的视野，并逐渐被引人涉及的采购价格等方面定性分析了供应链融资对企业营营运资金、技资融资及利润分配等的企业财务管理运资金的影响。Hertzel、Li、Officer等[7J发现，买方领域。1998年;关系租金;理论诞生。此后，越来申请破产显著影响其主要供应商，因此供应商可能越多的专家、学者发现稳定的上下静关系会为企业会持有额外的流动资产作为对冲供购关系中风险的收稿日期:2014-07-05基金项目:江苏省社会科学基金项目;供应链风险传染问题研究;(14SH008)作者简介:赵自强0963一).男，浙江绍兴人，南京师范大学金陵女子学院教授，博士，研究方向2财务理论;程畅(1992-) 女，江苏南京人，东南大学经济管理学院会计系助教，硕士，研究方向:会计理论。112 赵自强等2上下游企业关联度与企业营运资金、股利分配和财务风险的关系手段，其持有现金的比例会随着供应商对某位客户的财务数据进行实证研究，得出了供应商的集中度的依赖性的加大而增加。主要客户关系能够通过供和议价能力与公司业绩之间存在倒U形关系、经销应链促进信息共亭，帮助企业优化生产和加强营运商的集中度和议价能力与公司业绩之间存在正U资金管理问。JuanColina提出，全面的营运资金管形关系的结论。理计划应包括收入管理、供应链管理和资本支出管可见，目前大多数国内外的现有理论成果主要理，从而将供应链嵌入营运资金管理体系。Itz??涉及上下游企业的关系强度对企业的某项财务指标Jkowitz[9认为，保持良好的上下游供购关系需要供的影响，但各研究成果之间缺少逻辑联系。此外，现货商付出