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中国股票市场现金股利分配决定因素分析 20713年1月中国管理信息化Jan.,2013 China Management Informationization 第16卷第1期Vo1.16, No. 1 中国股票市场现金股利分配决定因素分析尹征杰(东北财经大学管理科学与工程学院，辽宁大连116025)[摘要]本文从现金股利的定义出发.阐述了现金股利的分配理论，分析了我国上市公司现金股利分配现状与存在的问题.指出当前股市存在的异常现金股利分配的状况，最后给出了如何在现金股利分配中避免损害中小股东利益的对策与建议。[关键词]股票市场;现金股利;分配;因素分析doi: 10. 3969/j. issn. 1673 -0194. 2013. 01. 014 [中图分类号JF830.91 [文献标识码JA文章编号J1673-0194(2013)01-∞23-02 现金股利的定义不考虑税收在股利与资本利得中的作用的。税收差异理论认为投股利政策作为现代公司理财活动的三大核心内容之一，是资者是理性的投资者即他追求的是完税利得的最大化。一般的情对公司融资、投资活动的一个延续，是将公司的税后收益在股东况下，现金股利的税较高，而股价的收入需要交的税较低，而且现所得和内部留存收益之间进行合理配置的策略。现金股利是股金股利在分配时即需要进行完税，而资本利得是在实现时才完利分配中以现金形式把收益对投资者投股本数量平均进行分配税。所以投资在同等情况下偏好资本利得，通过延缓的资本利得的形式。现金股利可分为广义现金股利分配与狭义现金股利分采减少资本利得需要交纳的税款。因此通过此理论的分析，现金配。广义现金股利分配指股息宣布日的指定、现金股利发放比例股利与公司价值成反比，即降低现金股利将提高公司股价，实现的确定、股利资金来源的筹集等问题·狭义现金股利分配是指保公司价值的最大化，现金股利的支付比例与公司股价成反比。留盈余与普通股股利的支付比例问题。股利分配政策→直被认2.4追随者理论为是股票市场的;不解之谜它涉及上市公司融资、投资与股东追随者理论是对税收理论的进-步扩展，追随者理论依据边的投资回报等问题。现金股利分配对于保护中小投资者以及上际所得税率，把每个投资者按所处的税收等级不同，分为边际税市公司未来发展潜力等方面具有重要的意义o率高者如富有的投资者，边际税率低者如养老基金等，由此会引2 我国土市公司现金股利分配的相关理论致他们对待般利的态度不一样。富有的投资者会偏好相对低的现古典的股和j分配理论最早在1956年由哈佛大学John金股利支付率的股票，养老基金则喜欢离股利支付率的股票。因Lintner最先提出，1961年由Miller和Modigliani提出了MM理此，公司需要相应改变其股利分配策略，使股利分配政策符合股论，是现代股利理论发展的基础。东的愿望。达到均衡时，高股利支付率的股票将吸引富有的追随2.1 ..鸟在子;理论者，由低边际税率等级的投资者持有;低股利支付率的股票将吸;→鸟在子;理论由Gordon提出，该理论的思想为:假设投资引养老基金追随者，出处于高边际税率等级的投资者持有。这种者是厌恶风险型，相比较股票价格的提高，他们更偏好股利，因股东追随在吸引各自偏好的股利政策的公司的现象，被称为;追为股票价格变化较快，变动大，风险难以控制，不如股利分配得随者效应;。子，即可形成可支配收入，他们宁可得到现金股利不喜欢风险大;追随者效应;理论观点，公司元论怎样的股利政策都不能满的资本利得。因此，当公司提高股利的支付比例时，降低了投资足所有股东对股利的要求，公司股利政策的变化，只是吸引了喜者的风险，会得到投资者的偏好，价格上扬;如果降低公司股利爱这一股利政策变化的投资者前来购买公司的股票，而另一些不的支付比例，会增加他们的持股风险，降低投资报酬收益率，因喜爱新政策的投资者则会卖出股票。因此，当市场上喜爱高股利此股票价格下降。因此结论为现金股利支付率与股票价格正相的投资者的比例大于发放高股利的公司的比例时，则支付高股利关，与公司价值正相关。基于该理论，公司应该实行高的现金股公司的股票处于短缺状况，它们的股价会上涨，直到二者的比例利支付率，导致股价上涨，实现公司价值的最大化。相等，市场会达到一个动态平衡。最终没有公司能够通过改变股2.2 MM理论利政策来影响股票价格。由美国的Miller和Modigliani教授提出，该理论的思想为:2.5信号传递理论公司价值取决于公司资产的获得能力和投资组合，现金股利支信号传递理论的代表人物是Lintner和Miller，信号理论是对付比例不影响公司价值，因为如何提高现金股利支付比例虽然放松MM理论;信怠完全对称;前提假设条件所建。信号传递理短时会引起股票价格的上扬，但公司必须筹资解决现金股利，这论的思想是:在市场中，企业内外各