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中小企业海外上市的动因、现状及前景 内容摘要：近年来，我国中小企业的数量逐年增长，经济实力明显增强，成为国民经济的重要组成部分。在中小企业的发展过程中，资金短缺问题逐渐凸显，并成为许多企业发展中的最大障碍。因此，我国中小企业纷纷通过海外上市的形式进行融资。本文就此对我国中小企业的海外上市情况进行分析研究。 　　关键词：中小企业 海外上市 创业板 　　 　　我国中小企业海外上市的动因 　　 　　（一）中小企业国内上市周期长 　　我国的中小企业在国内首次发行融资的审核时间长，审核结果不确定性太大，不可预测。需要上市的企业既不能准确地把握上市的成功度，也无法对上市进度做出准确规划，耗费宝贵的时间成本。 　　在国内，企业上市要经过一年的辅导期，通过发行审核后，到真正上市仍要耗费很长时间，一般需两年，长则三四年。而在中国香港或海外上市不需要经过辅导期，企业只要符合当地证券交易所的上市标准，一般6个月到一年即可上市。 　　（二）中小企业国内融资难 　　由于中小企业所具有的成长性，它为了做大做强，必然需要源源不断的资金。然而，它自身的内源性融资，即主要通过自身的积累获得资本的能力太小；财政融资又主要被大型国有企业所用，因而中小企业所用有限。另外，由于中小企业要求贷款的数额小，所以给中小企业贷款会大大增加银行的业务量和经营的成本；同时，中小企业难以向银行提出贷款的担保，银行对它们缺乏信任，所以从银行融资具有很大的难度。 　　（三）国内资本市场存在缺陷 　　由于长期以来我国股票融资制度主要是为国有大中型企业融资服务，对中小企业的关注远远不够。中小企业板设立已有一年多时间，上市公司也仅有50家，融资额仅120亿元，仅相当于宝钢一次增发的融资额。我国境内的“中小企业板”，实际上不是真正意义上的“创业板”。海外创业板推出的是襁褓中的企业，而内地的中小企业板推出的已经是具备一定发展规模的走向成熟的企业。由于缺乏对中小创业企业的资本扶持和宽松的政策环境，更促使这批企业走向国际寻求资金支持。因此，我国资本市场存在的制度性缺陷，影响了企业自主创新能力的提高，影响了我国创新型小企业的生存与发展，成为我国科技与资本结合的最大瓶颈。 　　 　　我国中小企业海外上市发展现状 　　 　　（一）我国中小企业海外上市发展历程 　　 　　从图1中可以看出，我国中小企业海外上市呈现一种阶梯式的发展：1998年以前是启蒙阶段，我国中小企业海外上市才刚刚起步，是一个不断摸索的过程，平均每年只有两三家企业上市。1998-2002年是成长阶段，这时我国中小企业已经越来越关注海外资本市场，开始借助国外的资本市场进行融资。中小企业开始有目的的走出国门，到海外寻求发展。与之形成鲜明对比的是我国大型和超大型企业却在九七年香港回归、上市公司激增之后陷入一片平静。我国中小企业海外上市的第三个阶段是2003年以后，度过了低迷的2002年，我国中小企业掀起了新一轮的海外上市热潮，甚至在2004年第一次超过了大型、超大型企业的上市数量，达到了35家，这还是在深圳中小企业板建立之后的数量。这些足以表明我国中小企业旺盛的生命力以及对国外市场的开拓能力。 　　从图1我们可以看出，在启蒙阶段和成长阶段，我国中小企业远远不及大型、超大型企业在海外上市的能力，然而到了2003年，这种趋势几乎得到了逆转，中小企业的上市数量激增，这充分表明了海外资本市场对我国中小企业的重视。 　　（二）我国海外上市中小企业的区位分布 　　图2给出了我国海外上市中小企业的地区分布。如图2所示，到2005年为止我国中小企业主要分布在北京等16个地区，其中北京、广东和江苏名列三甲，占据了近三成的上市公司。从图2中不难发现，海外上市中小企业主要集中在沿海经济较发达地区，而一些经济欠发达的内陆地区却没有在海外上市的中小企业。有些中小企业为了避免区位因素给自身发展带来的瓶颈困扰，甚至不惜把公司迁到中国香港、新加坡，通过红筹股的形式筹集资金。 　　（三）我国海外上市中小企业的行业特征 　　 　　图3给出了我国海外上市中小企业的行业分布图，从图中我们可以看出：在海外上市的中小企业中有58%的企业从事制造业，这些企业是我国出口商品生产的主力军。排在第二位的是服务业，这些主要是从事IT业的网络公司和软件开发公司，近些年来随着我国信息产业的发展，众多中小企业到美国纳斯达克去淘金，从而造就了近些年来的众多股市神话，使很多的年轻创业者一夜暴富。 　　另外，加工业也占到了8%的份额。加工业是我国中小企业的传统产业，这缘于我国是农业大国，拥有丰富的自然资源可以利用，我国的出口也有相当大的一部分来自对农产品的加工。值得一提的还有占3%的综合类，这类企业从事着多种经营，涉及多个行业。这种情