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人民币汇率的一些新变化
International*Politics*and*Financial*Security*Program* *
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Policy*Brief*No.201612*
人民币汇率的一些新变化
肖立晟
今年春节过后，人民币外汇市场出现了一些新变化。人民币
汇率贬值预期缓解，汇率波动率逐渐上升，外汇市场交易量开始
下降。从人民币兑美元汇率和货币篮子走势来看，中间价的定价
策略不仅参考“收盘价+篮子货币”，同时还希望稳定人民币兑美
元双边汇率。这似乎又回到过去依赖中间价引导外汇市场的老路
上。
从现象上来看，人民币外汇市场出现了四个新变化。
第一，人民币汇率贬值预期缓解。2016 年 1 月 11 日，央行
官员发文明确指出“中间价报价机制将会加大参考一篮子货币的
力度，即保持一篮子汇率的基本稳定”。市场反应非常迅速，境
内外汇差开始逐渐收窄。春节后，CNY 和 CNH 汇差趋近于零。汇
率预期稳定后，短期跨境资本流出压力下降，外汇储备止跌回升。
然而，在 3 月底和 4 月初，CNH 与 CNY 的汇差再度放大至 200 个
基点左右。这主要是缘于市场投资者开始质疑货币篮子对中间价
的参考作用。
1
6.80 0.14
汇差 CNY CNH
0.12
6.70
0.10
6.60
0.08
6.50 0.06
0.04
6.40
0.02
6.30
0.00
6.20
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