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境外评级机构国际化发展路径及借鉴 2017 年 8 月 24 日 联合资信评估有限公司 电话 ：010 地址: 北京市朝阳区建国门外大 邮箱: lianhe@ 传真 ：010 街 2 号 PICC 大厦 17 层 网址： 境外评级机构国际化发展路径及借鉴 境外评级机构国际化发展路径及借鉴 作者：联合资信 郝帅 刘艳 聂逆 引言 多年来，国际三大评级机构凭借丰富的经验和较高的公信力，通过在海外 设立分公司和办事处、入股各国评级公司、战略并购等方式推动自身国际化发 展。美国与欧洲信用评级市场是国际三大评级机构发展的主要目标，三大评级 机构在美国与欧盟市场占据垄断地位；新兴市场国家中，以新加坡与中国香港 为代表的债券市场高度国际化，监管体制较为宽松，三大评级机构几乎覆盖相 应市场的所有评级业务；其他新兴国家的评级市场逐步开放，大多以当地监管 扶持的本国评级机构和三大评级机构通过参股或技术合作的方式参与评级组 成。国际上除三大评级机构以外的中小评级机构也在积极寻找国际化发展路 径，通过申请资质、兼并收购、战略合作等多种方式提升自身的国际竞争力。 结合评级行业先进的国际化发展经验与我国现阶段评级行业的实际情况， 我国评级机构应将人民币债券市场作为国际化发展的重要目标，通过申请评级 资质、设立分支机构或办事处、寻找技术与战略合作伙伴、兼并收购等方式， 积极在香港、新加坡、 “一带一路”沿线国家开展评级业务与投资人服务等， 提升自身在国际信用评级领域的影响力，推动我国债券市场的国际化进程。 一、国际评级行业市场概况 1、美国信用评级行业由三大评级机构垄断，中小评级机构发展迅速 美国评级行业由 SEC 监管，评级机构划分为认可机构（NRSROs ）和非认 可机构两类，对评级行业与评级机构的监管涉及注册管理、内部控制、利益冲 突、信息披露、减少依赖等主要环节。截至2016 年底，共有 10 家信用评级公 司获得NRSROs 资质，其中包括7 家美国本国评级机构（穆迪、标普、惠誉、 A.M.Best 、Egan-Jones 、Kroll Bond 、Morningstar ）和 3 家非美国机构（加拿大 1 / 14 境外评级机构国际化发展路径及借鉴 DBRS 、日本JCR 、墨西哥HR Rating ）。三大评级机构在美国市场仍然占据垄 断地位，中小评级机构发展较为迅速。 美国信用评级行业集中度仍然较高，国际三大评级机构具有明显的垄断地 位。SEC 年报显示，10 家 NRSROs 公司在 2015 财年整体收入共 59 亿美元， 与 2014 年持平，其中标普、穆迪和惠誉 3 家机构的总收入在所有 NRSROs 公 司总收入中的占比为 93.2% 。在分析师数量方面，截至 2015 年末，10 家 NRSROs 公司共有 4763 名信用分析师，其中，标普、穆迪和惠誉的分析师数 量合计占比达到 87.21% 。从评级市场份额看，标普、穆迪和惠誉的评级市场 份额分别为 49.1% 、34.4%和 13%，共占全部NRSROs 机构的 96.5%，这三大 评级机构在除保险公司外的所有行业类别中都位居前三。 美国中小评级机构发展迅速。从中小评级机构收入状况来看，2015 年中小 评级机构收入合计为4.01 亿美元，占美国认可的评级机构总收入的 6.80%，占 比较上年（5.70% ）有所增长。2013-2015 年，评级机构总收入的年均复合增长 率为 4.53% ，其中三大评级机构和中小评级机构收入的年均复合增长率分别为 3.85%和 15.47%，中小评级机构收入增速超过三大评级机构。从分析师数量来 看，截至 2015 年末，美国中小评级机构分析师数量为 609 人，较上年增加 93 人，中小评级机构分析师数量在全部评级机构分析师总量中的占比有所扩大 （由2011 年的 9.2%上升至 2015 年的 12.8%）。从评级市场份额来看，截至 2015 年末，中小评级机构共占有 3.50% 的市场份额，较上年有所下降 （4.