战略性融资与分离交易可转债.ppt

江西铜业发行方式： 向发行人原 A 股股东优先配售，优先配售规模占总发行规模的 60%。原 A 股股东可优先认购的数量上限为其在股权登记日收市后登记在册的“江西铜业”股份数乘以 2.495 元，再按 1,000 元 1 手转换成手数。网上优先配售不足 1 手部分按精确算法取整，网下优先配售不足 1 手部分按照四舍五入的原则取整。江西铜业现有 A 股总股本为1,635,351,727 股，按本次发行优先配售比例计算，原 A 股股东可优先认购约4,080,202 手，约占本次发行总规模的 60.00%。其中，A 股有限售条件流通股1,352,830,941 股，可优先认购约 3,375,313 手，约占本次发行总规模的 49.64%；A 股无限售条件流通股 282,520,786 股，可优先认购约 704,889 手，约占本次发行总规模的 10.37%。发行人控股股东江西铜业集团公司（发行前已承诺行使优先认购权），最少认购 6.8 亿元（68 万手）分离交易可转债。 定价方式： 分离交易可转换债券的价值分析 ①分离交易可转债的价值构成 可转债的价值＝纯债券价值＋看涨期权的价值（权证价值） ②纯债部分价值分析 纯债券价值是指将分离交易可转换债券看成是单纯的公司债券，投资人将其持有到期所具有的价值，金融理论是使用未来现金流贴现的方法对纯债部分进行定价，其基本的定价公式为： y为债券的折现率（到期收益率） 由以上公式可见，纯债券大小主要是由分离交易可转债的票面利率、到期收益率和债券期限所决定。 ③权证部分价值分析 看涨期权定价的经典方法是布莱克—斯科尔斯（BS）模型。理论的分离交易可转债权证价值计算公式如下： 其中： S为对应资产的当前价格； L 为期权的执行价格；T为期权的期限； r为连续复利计无风险利率；δ为对应资产收益率的方差；N 为正态累计密度函数。 除上述关键要素外，期权价格还要受到对应资产的预期收益率、股票价格的波动特征、其他资产的特性等因素的影响。我们在这里对分离可转换债券价值不做定量的研究，只做定性分析。 四、江铜战略融资的最终实施 行权条款设计 公司业绩优劣 标的股票因素 1、影响分离交易可转债行权的因素 2、江西铜业分离交易可转债发行后财务分析 决定可分离可转债行权与否的另一个重要因素是上市公司的财务状况、经营业绩以及发展潜力。良好的财务状况可以增强公司对投资者的吸引力，也可以提高投资者行权的积极性。 营运能力分析 盈利能力分析 成长能力分析 营运能力分析 作为资源类的企业，影响企业运营和业绩最主要的两个因素就是存货和现金. 从下面两大方面进行分析： （1）应收账款周转率和存货周转率的比较 （2）从江西铜业的存货管理进一步分析 特别是在2008年金融危机的大背景下，这两个比率仍然没有很大的变化，这在另一个方面说明了江西铜业的经营稳健性非常高，有着比较好的存货和应收账款控制能力。 作为一个处于成熟行业中的企业，江西铜业比较稳健和成熟的管理风格将会极大地降低企业的经营风险，给投资者以比较稳定的预期。 （1）应收账款周转率和存货周转率的比较 （2）从江西铜业的存货管理进一步分析 江西铜业的存货周转率处于比较低的水平，这可能在一定程度上影响企业的运营。 具体分析： ①江西铜业的存货数量巨大，会降低存货周转率 存货周转率的计算公式如下： 存货周转率（次）=销售（营业）成本/平均存货 因此，在销售成本一定的情况下，存货周转率与企业的平均存货成反比，即存货水平越髙，存货周转率越低，在一定程度上影响企业的运营。 ②金属价格变动会对江铜的业绩产生很大的影响 江西铜业的存货数额巨大，江铜存货占流动资产的比重接近50%,占主营业务收入的比重超过20%。以上数据说明，存货价值的变动会对江西铜业的业绩产生非常大的影响，进而影响公司的运营。 江西铜业的财务报表附注说明“存货的成本还包括因符合公允价值套期而形成的存货公允价值变动”。“套期衍生工具的公允价值变动计入当期损益。” 存货作为被套期保值的项目，与其相对应的金融衍生工具应该进行公允价值计价,其公允价值的变动计入当期损益。 江西铜业2010年年报披露，以公允价值计价的项目中，存货项目公允价值套期期初额为2.81亿元，期末额为7.8亿