3月流动性前瞻：整体平稳，边际收紧，待监管落地.pdfVIP

[Table_MainInfo][Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2018-03-06 东北证券3 月流动性前瞻： 整体平稳，边际收紧，待监管落地 Table_PicQuote] 报告摘要： [Table_PicQuote] 相关报告 1、财政存款变动、缴税缴准和M0 变动对流动性的影响：季末财政存款 《东北证券2 月流动性月报：央行呵护春节前 释放支持流动性约 8000 亿。缴税影响 8500 亿，缴准影响 4335 亿元。 M0 回流银行体系 12000 亿，与 CRA 到期对流动性负面影响基本对冲。 流动性仍宽松，关注未来资管新规正式稿落 综合评估上述因素对流动性影响为正面。 地》 2、央行对外汇市场态度仍为少干预甚至不干预。目前人民币兑美元中 2018-02-07 间价报价“逆周期因子”已回归中性。下一阶段将加大市场决定汇率的 力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2018 年 2 月 《东北证券1 月流动性月报：央行展现稳定春 CFETS 人民币汇率指数上涨约 0.65%，美元兑人民币从 6.3329 跌至 节期资金面态度，2018 年债券供给压力不可 6.3294，下跌 0.07%，预计 2018 年 3 月份人民币汇率延续双向波动趋 小觑》 势，外汇占款项目在0 上下浮动，对流动性支持力度有限。 2018-01-02 3、公开市场操作方面，考虑到 1 月末和 2 月初全国性商业银行动用为 期 30 天的“临时准备金”即将在 3 月陆续到期，预计本月央行将继续 通过各种流动性投放工具来维持资金面的稳定，但较 2 月的宽松应会有 《东北证券 12 月流动性月报：监管政策严， 所收紧，主要还是防止货币市场利率大起大落。年初至今，央行已经较 供给压力增，年底流动性还可期待什么》 为明显地增加了中长期流动性的投放。同时我们认为公开市场操作跟随 2017-12-03 美联储加息可能性较高。 4、监管方面，3 月底银行将迎来一季度 MPA 考核，同业存单将纳入到 《东北证券固收监管及重大经济金融政策月 同业负债占比考核中。整体来看，服务实体经济、金融行业高杠杆率、 报：系统梳理点评超级监管月的政策》 流动性风险、信用风险、违规行为，是监管层表态中一再强调的内容。 2018-01-23 资管新规将于近期落地，此外理财新规等其他监管细则仍待有待确认， 从监管层近期的态度来看，资管新规条款放松可能性不大，应当谨慎对 《东北证券利率债周报：经济提速长端抬升明 待监管政策落地后对债券及其他资产的影响。 5、重点债券的供给角度来看，预计 2018 年 3 月国债、政策性金融债、 显，到期尚多短端压力仍存》 同业存单净融资量分别为 200 亿、775 亿和 1000 亿，发行量来看，预 2018-01-23 计国债发行 2600 亿，地方政府债发行 2000 亿，政策性金融债发行 3700 亿元，其中国开债 1600 亿元，农发债 1400 亿元，进出口债 700 亿元。3 月两会召开后，地方政府债发行量开始增加。我们认为 3 月债 《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度 券发行量仍为年内偏低阶段。