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中国互联网游戏行业报告 手机游戏前景乐观，增长动力持续 移动游戏市场增长势头强劲 移动游戏市场已成为电脑游戏市场的增长火车头，中国移动游戏(主要为手机游 戏) 市场 2013 年录得收入 112 亿人民币，同比急增 247% ，属於高增长市场。 其收入增速冠绝其他细分市场(客户端、网页游戏) ，市占率从 2010 年底的 2.7% 大幅提高至 2013 底的 13.5% 。移动游戏用户达 3.11 亿人，用户基础庞大 ，足够 支持未来市场需求。 增长动力：智能手机渗透率上升 、硬体和网络的完善 、用户 接受度高 中国智能手机用户数量日渐上升，为手机软件(简称：App)提供具规模及增长性 的用户基础 ，刺激手机用 App 的数量急剧上升。有别於传统功能手机，智能手 机的硬件与移动游戏的特质相互配合 ，为移动游戏提供适合的发展平台 。同时， 游戏功能也获得手机用户高度重视 ，游戏类 App 成热门的下载类别，带动游戏 企业的营收增长。我们预期各种催化剂的推动力依旧存在，移动游戏规模及市占 率将进一步上升 ，持续提振游戏商收入。 行业评级 「推荐」;买入金山(3888) 、增持IGG(8002)及云游 (484) 行业估值方面，整体预测 14 年市盈率约 25.3 倍 。纵使估值不低，我们相信行业 的高增长前景能为估值提供有力的支持 ，给予行业「推荐」评级。 个股方面，我们建议「买入」金山，主要因为公司拥有优秀的游戏研发能力，并 且属全方位软件商，具备软件创新及跨软件平台优势，未来与小米手机的合作可 能性也值得期待。我们给予 IGG 「增持」评级，我们看好其全球性发展策略，再 且集团游戏《城堡争霸》已经在移动游戏市场取得重大成功。我们给予云游「增 持」评级 ，虽然集团的移动游戏业务属起步阶段，惟集团同时具备游戏研发及发 行能力 ，其营运平台「91wan 」於国内名度甚高，将成集团进军移动游戏的竞争 优势。 个股估值一览 未来 3 年 (港元) (亿港元) 预测每股盈利 复合年均 预测市盈率 股票名称 评级 股价 市值 14 财年 15 财年 盈利增长 14 财年 15 财年 金山软件(3888) 买入 28.5 337 0.87 1.14 35% 32.0 25.1 云游控股(484) 增持 59.3 75 4.11 5.48 36% 13.8 10.8 IGG Inc(8002) 增持 10.46 142 0.53 0.78 亏转盈 25.4 13.5 腾讯(700) 未评级 612.5 11,417 13.88 17.73 27% 42.4 34.5 博雅互动(434) 未评级 12.88 95 0.42 0.66 39% 27.6 19.2 网龙网络(777) 未评级 26.78 85 0.89 0.97 116% 18.7 17.2 来源：彭博 (预测每股盈利单位：港元) 中国网络游戏行业报告 目录 1) 电脑游戏行业概览 3 中国电脑游戏行业发展健全 3 电脑游戏市场的划分 3 2) 移动游戏市场生态 5