如山资本龚鹰武-国内航空业投资逻辑分享.pdfVIP

内部使用 国内航空业投资价值分享报告 部 门：如山资本证券部 汇报人：龚鹰武 日 期：2018-1-29 投资要点 1 1月5日新价格政策超预期，行业痛点不在 2 航空业供给侧改革，提价空间上升 3 国内消费升级，航司服务提升，行业估值中枢提高 两个重要行业指标 ASK （average seat kilometer ，available seat kilometer ）可用座位公里、可提供客公里公式： ASK=∑{可供销售的座位数×航段距离（公里）} ASK反映的是航空公司的产能，是其可产生的最大经济效益。ASK值越大，说明航空公司拥有 越多的航线与运力资源。航运市场转好时，ASK值越大的公司通常业绩增长也快。 RPK （revenue passenger kilometer ）收入客公里、旅客周转量公式：RPK （人公里）=∑{航段旅 客运输量（人）×航段距离（公里）} 是反映航空运输企业旅客运输工作量的综合性指标，指运输飞行所载运的全体旅客空中飞行距 离的综合。计算单位为人（客）公里或吨公里（从2001年起成人旅客重量按90公斤计算，不再 计算行李重量） 一、政策解读 二、行业情况 目 目 录 录 三、主要公司情况 CONTESTS 四、主要公司股价走势 五、业绩弹性测试 六、风险因素 一 政策解读 1.1 航空票价改革历史回顾 民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》115号文控制供给/提升质量 1.2 新政策 新增航线306条 每年可调15%，乘数效应 每年价格可涨20% 1.3 新增航线 1.4 可调价航线 1.5 航司可调价航线情况 68 二 行业情况 2.1 航司产业链情况 上游 中游 下游 汽油 游客 飞机 航空公司 商务 机场 成本 收入 2.2 航司成本结构分析 2.3 行业大逻辑1- 经济相关 2.4 行业大逻辑2-人口/ 地域相关 2.5 行业大逻辑3- 出行方式改变 2.6 行业大逻辑4- 消费升级 2.6 行业大逻辑4- 消费升级 2.7 国内航司格局 2.8 行业格局与票价的关系- 美国经验 三 主要公司情况