重型机械行业评级方法(1+稿)0330.doc

重型机械行业信用评级方法  分 析 师： 刘涛 电话：010Email：liutao@ 赵娜 电话：010Email：zhaona@ 客服电话：4008-84-4008 传 真：010地址：北京市朝阳区霄云路26号 日 期：2012年03月29日 内容摘要 大公根据重型机械行业的行业特征，结合大公信用评级的一般方法制定重型机械行业评级方法。本方法的主要特征是确定区别于其他行业评级方法的评级要素，同时从未来现金流对未来债务保障程度这一角度出发确立了分析框架。本方法由以下三个部分构成： 第一章 对重型机械行业进行定义、特征与评级要素。 第二章 确立了对重型机械企业进行信用分析的框架。对重型机械行业债券发行主体信用风险做出判断，得出重型机械企业的信用等级。 第三章 提供了大公在确定重型机械企业信用评级时主要考虑的因素，并在对重型机械企业数据库进行整理与统计的基础上提供了部分指标的参考映射。 本办法体现了大公独特评级理念和评级思想〉〉〉〉〉〉〉  第一章 行业定义、特征与评级要素 一、行业定义 重型机械行业分为广义和狭义两个定义，广义的重型机械行业为矿山、冶金、石油、化工、水利、电力、建筑、建材、环保、国防等工业提供重型技术装备的重型装备制造业。狭义的定义是《重型机械工业年鉴》定义的，主要指冶金、矿山机械及物料搬运（起重运输）机械制造业。《重型机械工业年鉴2010》写到“在1995年前，冶金专用设备制造被称为重型机械行业，之后又泛指重型装备制造业。2001年国家机械工业局撤销后，因中国重型机械工业协会归口全国冶金、矿山机械及起重运输机械制造等行业服务工作，故现在的重型机械行业是指上述多种制造业的合称，因以原机械工业八大重机厂为代表的多种制造业的合称。” 表1 重型机械细分行业及产品概况 子行业 定义 产品举例 冶金设备制造 指金属冶炼、锭坯铸造、轧制及其专用配套设备等生产专用设备的制造 冶炼设备 轧制设备 润滑液压设备 矿山机械制造 指各种固体矿物及石料的开采和洗选的机械设备及其专门配套设备的制造 建井设备 采掘、凿岩设备 矿山提升设备 矿物破碎、粉磨设备 矿物筛分、洗选设备 矿用牵引车及矿车 物料搬运（起重运输）设备制造 指在工厂、仓库、码头、站台及其他场地，进行起重、输送、装卸、搬运、堆码、存储等作业的机械设备以及车辆及其专门配套件的制造 起重机械 工业搬运车辆（电动/内燃叉车、集装箱正面吊运机） 输送机械 装卸机械 给料机械 电梯、自动扶梯及升降机 热交换器：2010年1～7月冶金矿山机械生产销售前10名企业的销售总额为425.07亿元，占统计网总生产销售额的89.79%。 （四）技术是企业成败的关键因素 重型机械产品不是标准件，大部分产品在生产之前需根据客户实际情况设计定制，因此，重型机械制造业的竞争关键体现在技术的竞争，研发能力是决定重型机械制造企业优劣的关键因素。 二、信用评级要素 重型机械行业重要的信用评级要素主要包括以下几个方面： 1、规模 2、市场地位与市场应变能力 4、资本结构与财务杠杆 5、债务保障程度 表1 重型机械行业评级要素 主要评级要素 权重 子要素 子要素权重 规模与市场地位 20% 营业收入 20% 市场结构和市场地位 10% 市场应变能力 30% 5年销售规模的可变性 10% 业务多样性 10% 对经济周期的敏感性 10% 财务杠杆 10% 资产负债率（%） 5% 总债务/EBITDA 5% 盈利能力 15% 毛利率 5% 净资产收益率 5% 总资产报酬率 5% 债务保障程度 15% EBIT利息倍数 5% 经营性净现金流/总债务 5% 自由现金流（FCF）/总债务 5% 合计 100% - 100% （一）规模与市场地位 **行业作为国民经济的基础产业， （二）市场应变能力 资金密集型和技术密集型行业，进入壁垒和行业集中度较高， （三）财务杠杆 财务杠杆表明企业的财务政策的激进程度，同时，财务杠杆越高，财务风险则越大。。。 （四）盈利能力 **行业在经济建设、社会发展等方面发挥重要作用，其发展直接影响到上下游多个产业的发展， （五）债务保障程度 债务保障程度主要分析现金流对债务的覆盖程度。。。 第二章 公司信用分析 信用评级是对受评主体违约概率以及具体债务工具预期损失率的预测和判断。违约概率主要取决于公司未来现金流对未来债务的保障程度。债务信用分析要研究债务（存量债务以及未来新增债务）、偿债来源以及偿债能力（偿债能力主要通过公司未来现金流对未来债务的保障程