违约率与总体经济相关性财团法人金融联合徵信中心.doc

違約率與總體經濟相關性 張家華((、沈中華( 一、引言 近年來，風險基礎資本要求(Risk-based Capital requirement)的觀念備受各界的研究與支持。更甚者，國際金融監理之圭臬─巴塞爾資本協定，經由巴塞爾委員會參酌相關實務與理論，於2001年1月提出新版巴塞爾協定(New Basel Accord)諮詢文件(Consultative Paper)，預計於今(2004)年6月底定，期盼此新版協定的發布，對於各國金融監理品質暨銀行風險管理能力產生實質的提升與助益。然而，欲有效落實協定規範，需要精確地衡量不同時點上之不同客戶的(信用)風險。至於如何衡量，此次協定版本則鼓勵各機構建立其內部評等系統(即Internal Rating Based System ,IRB)加以衡量。 此外，多數實證與理論研究認為，金融業本質上屬於景氣循環產業。理論上，景氣不好的時候，銀行徵授信經辦警覺提高；同時，客戶可能因景氣低迷影響其償債能力，雙重的影響導致銀行傾向緊縮放款；相反的，景氣熱絡時，徵授信相對樂觀，廠商營收遠景看好，未來償債可能性提高，預期違約可能性降低，此時授信核准相對增加，惟若缺乏有效風險衡量者，亦為來時景氣衰退可能的。上述的故事相信大家都耳熟能詳，過去亦有相當的研究與調查，主要的結論是：景氣循環與違約率息息相關。因此，本文欲從景氣循環/總體經濟因素角度切入，依據新版巴塞爾資本協定諮詢文件的相關要求，彙整近年來相關議題，並試以本中心資料，分析國內金融交易違約率實況，以饗國內主管機關與金融同業。 本文安排如下：第一部分為引言；第二部分簡述研究背景；第三部分摘錄並彙整相關文獻；第四部分簡述本文研究目的、假說暨程序；第五部分為資料說明與定義；第六部份為研究方法；第七部分為實證結果；第八部分研究限制；第九部分以小結與未來研究建議做為本文的結束。 二、研究背景 總體經濟/景氣循環因素對於風險因子影響之相關研究，大多著重在違約機率與其關係上，此一現象或因資料限制，或因風險因子的重要性；然而，大量的研究與辯論，配合模型方法成熟與科技進步，使得此一領域蘊藏豐富的研究成果，國際清算銀行研究報告(Working Paper)亦有相關的整理與研究，進一步內容請參考國際清算銀行網站資料。跟著新版協定規範，以及相關研究主題的腳步，本文彙整一些金融監理暨銀行風險管理實務相關的議題，並附相關文獻供讀者瞭解來龍去脈，以及未來可能的演變。茲述如下： 其一，違約率的同向循環(procyclical)特性。業經許多國外的研究與調查支持，其研究資料亦以信用評等資料為主。經過資料定義的分析與清理，跨時地觀察違約率的變化，國外研究發現違約率呈現所謂的循環性(cyclical)；若將違約率與景氣循環置於同一平面上，經由時間序列分析，顯著地發現二者間存在同向變動(procyclical)：景氣不好的時候，違約率往上飆升；景氣好的時候，違約率處於較低的水準。此種典型化的描述，深刻地呈現銀行徵授信行為面貌。然而，此一現象往往造成經濟波動加劇，可能不利於國家經濟穩健發展暨金融之安定。剖析新版協定草案在各風險特徵值衡量充要規範(additional requirements)內容，原則上亦期盼各國金融單位與機構在提升風險管理能力的同時，需注意對於經濟體系其他部門的衝擊，使一國經濟成長能在穩定的軌跡上行進。 針對違約率序時(違約率循環)觀察，本文試採國內長時間金融交易資料，描繪並觀察我國違約率是否與景氣循環同向變動，並嘗試現有方法，剖析違約率之循環性，供國內金融機構未來計提法定資本之參考。 現今多數風險管理模組對於此一問題已有各自的解決方案，主要精神則是在信用轉換矩陣的調整予以考量，如RiskMetrics利用信用循環指標(credit cycle index)，調整定期編製的信用轉換矩陣，形成條件信用轉換矩陣：理論上，景氣好的時候，條件違約機率會低於歷史平均違約機率，反之亦然。相關調整方法(e.g. Credit Portfolio View-Macro, Credit cycle, Credit Cycle index...)在一些著名的商業模型上已有涵蓋，容後摘述。 本文則以Credit Portfolio View-Macro為例，利用國內授信資料，初步試算各種景氣情境下之違約率，評估該方法在我國金融環境之適用性；搭配初步結果，以及相關資料完備後，於未來進行較為完整的衡量與分析。 其二，相關性的決定。金融業者對於巴塞爾協定最在意的部分，當然是資本的計提，因為資本計提愈多，可供業務的資金就愈少，進而影響機構的發展乃至於生存。在新版協定的風險加權資產公式中，相關性(R)為決定機構計提資本的重要項目之