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表6-2 甲公司支付现金红利前后资产负债变动表 单位：亿元 　 支付现金红利前 支付现金红利后 变动 总资产 20.00 19.00 -1.00 货币资金 1.20 0.20 -1.00 负债+权益 20.00 19.00 -1.00 负债总额 8.80 8.80 0 股东权益 11.20 10.20 -1.00 总股本(亿股) 10.00 10.00 0 净利润 2.00 2.00 0 每股净资产(元) 1.12 1.02 -0.10 每股收益(元) 0.20 0.20 0 送红股 送红股指股份制企业用盈余公积金按一定比率给股东派发红股。转增股本是指股份制企业用资本公积金转增股本（不属于股息，红利性质的分配）。股东需要现金时可以通过出售股份来获得。 由于国家对股票交易和（或）收益征税，再加上交易佣金，股东利益将发生变化。通常股票交易税和资本利得税的税率比现金红利的税率低得多，所以许多股东偏向于喜欢送红股而非现金股利。 比如甲公司2001年的股利分配不是采取支付现金的方式，而是采取每10股送1股的方式。送股后总的资产负债和股东权益均不发生变化，但总股本增加1亿股，每股净资产下降0.10元，每股收益下降为0.182元。每股价格也由12元下降为12/(1+10%)=10.91元。股票价格虽然下降了10%，但是原有股东持有股数增加10%，其股东利益并未发生变化。 表6-3 甲公司送红股前后资产负债变动表 单位：亿元 股票回购 股票回购指股份公司购回其发行在外的股票。但是，只有出售股票的股东才能获得现金。虽然公司通过支付现金回购股票，将减少公司的净资产，但同时也减少在外流通的股票，因此公司股票价格将保持不变。在无摩擦的环境下对股东利益不产生影响。 如前例，甲公司2001年不发行现金红利和送红股，而是采取用1亿元按市场价格每股12元回购股份833万股。回购后每股净资产减少0.10元，流通股减少833万股，每股盈利维持0.20元不变，股票价格也维持12元不变。 对于需要现金的股东可以通过出售股份获得每股12元的现金；对于不需要现金的股东继续持有每股价值12元的股票。在无摩擦的环境下对股东利益不产生影响。  表6-3 甲公司股票回购前后资产负债变动表 单位：亿元 　 股票回购前 股票回购后 变动 总资产 20.00 19.00 -1.00 货币资金 1.20 0.20 -1.00 负债+权益 20.00 19.00 -1.00 负债总额 8.80 8.80 0 股东权益 11.20 10.20 -1.00 总股本(亿股) 10.00 10.00 0 流通股(亿股) 10.00 9.0167 -0.0833 库存股(亿股) 0 0.0833 0.0833 净利润 2.00 2.00 0 每股净资产(元) 1.12 1.02 -0.10 每股收益(元) 0.20 0.20 0 在现实世界中，由于资本利得税税率比现金股利的税率低，因此通过股票回购方式向股东派发现金受到股东的欢迎。但是，由于股票回购可人为地抬高股票价格，并可能因此而扰乱股市，许多国家法律对股票回购加以限制。如我国《公司法》规定，除非为减少公司注册资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并，公司不得回购本公司股票，不得拥有库藏股。 THE END! 可赎回性的影响 可赎回性：是指债券的发行人在债券到期前具有赎回该债券的权利。 给予债券发行人较大的财务灵活性和减少未来利息成本的权利，对债券发行人有利。而对债券购买人不利，他将承受持有期收益率下降的风险。可赎回债券通常比不可赎回债券的价格更低，利率更高。赎回溢价与利率预期负相关，预期利率上升，赎回风险降低，赎回溢价较低；预期利率降低，赎回风险上升，赎回溢价较高。高息票率具有高赎回风险，低资本利得潜力。 赎回价格 当行使赎回权时，证券发行人需要向债券持有人支付赎回价格。它等于债券面值加赎回罚款。赎回罚款的多少在债券合同条款中规定，一般与至到期日的剩余时间和赎回延期时间的长短反向变化。 赎回债券收益率 可用其现值公式（7-6）式用试算法计算。可见影响其收益率的因素有k、n、h、c等变量 其中，k为赎回时期；I为预期收益现金流；C为赎回价格；h为赎回价格再投资的利率；i为赎回债券持有期收益率。公式第一项为到赎回期预期证券收益的现值；第二项为赎回价格再投资收益现值；第三项为持有到n期结束时，投资者预期获得的赎回价格的现值。 例6.10 某10年期企业债券，息票利率10%