投资风险管理 第4章 VaR技术简介.ppt

第四章 VaR技术简介 主要内容： 本章要介绍的就是近年来在各种风险管理中日益普及的一种计量和控制风险的重要统计技术——VaR技术。 第一节 VaR法的基本原理 第二节 VaR的估计方法 第三节 VaR的应用 一、VaR的定义 风险价值VaR是指在正常的市场条件，在一定的持有期和给定的置信水平下,当利率、汇率和价格等市场风险因素发生波动时，某项资金头寸或整个资产(投资)组合可能发生的最大损失。 二、VaR方法的特点 (1)用简单明了的一个单位为某种货币的数量来表示市场风险的大小。 (2)可以事前计算风险 (3)不仅能计算单个金融投资工具的风险，还能计算由多个金融投资工具组成的投资组合风 一、VaR的估计方法概述 要计算一个资产组合的VaR值或者说建立关于该资产组合的VaR模型，必须首先明确: (1)资产组合的当前市场价值。 应当用盯市计价(mark to market)的方法为资产组合确定价值 (2)持有期限(holding period)。即从当前开始的持有该资产组合头寸的时间跨度。 (3)置信水平(confidence level)。 二、参数法 参数法(parametric approach)，也称方差—协方差法 该方法假定投资组合中的所有投资工具是基本风险因子的线性组合而且风险因子收益率服从某特定类型的概率分布，通常假定为正态分布，然后通过历史数据分析和估计出风险因子收益率分布的参数值，如方差、均值和风险因子间的相关系数等。 二、参数法 在风险因子收益率服从正态分布的条件下，就可以通过下面的公式计算在一定置信水平下1-α(0＜α＜1)的整个组合的VaR值。 (4.9) 二、参数法 式中,N表示风险因子的个数，σi、σj分别表示风险因子i和j的标准差,ρij表示风险因子i和j的相关系数,xi表示整个投资组合对风险因子i变化的敏感度。 参数法的不足之处最主要在于对非线性的投资工具无能为力。 三、历史模拟法 历史模拟法(historical simulation method) 以未来的发展与历史基本相同为前提,直接根据风险因子收益的最近历史数据来模拟风险因子收益的未来变化。利用这种方法,VaR值直接根据投资组合收益率的历史样本分布来求得,而组合收益的历史样本分布则利用组合中每一种投资工具收益(它是风险因子收益的函数)的历史样本分布求得。 三、历史模拟法 该方法的优点在于不需要事先假定风险因子收益或市价的概率分布。 缺陷就是VaR的估计值对所选用的历史样本期间非常敏感，不同的历史样本会得到差异很大的VaR值。 四、蒙特卡罗模拟法 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo simulation) 需要事先假定风险因子的概率分布类型，然后反复模拟风险因子变动形成的随机过程，每次模拟都可以得到组合在持有期末的一个可能值。 蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别 前者采用随机模拟的方法而不是通过复制历史的方法。 四、蒙特卡罗模拟法 缺点： （1）计算量大，因而造成系统成本较高。 （2）依赖于基础风险因子的随机模型以及证券的定价模型。 需要注意的是以上三种风险价值计算方法都是在正常的市场条件下才有效的。事实上，VaR概念本身就要求市场正常。 四、蒙特卡罗模拟法 压力检验法是用来识别和管理可能对投资者造成潜在损失的突发小概率极端不利事件 。 目的是评估投资者在极端不利情况下的亏损承受能力，它有助于确保投资机构在市场动荡时期的生存。 目前最主要采用情景分析进行压力检验。 四、蒙特卡罗模拟法 在运用情景分析方法进行压力检验时,应当选择可能对市场风险产生最大影响的情景，包括在历史上导致过重大损失的情景 。 在设计压力情景时,既要考虑市场风险要素变动等微观因素，又要考虑经济结构和经济政策变化等宏观因素。 一、用于风险计量与控制 目前在世界上已有很多的银行、保险公司、投资银行、各种基金以及非金融公司采用VaR方法作为资产组合的风险管理和控制工具。利用VaR技术进行风险控制，可以使每个交易员或交易部门都能确切地明了他们在进行有多大风险的资产交易，并可以通过为每个交易员或交易部门进行VaR限额来防止过度投机行为的出现。如果VaR管理得到严格执行，一些产生重大亏损的交易就可以避免。 二、用于业绩评估 RAROC=利润-期望损失风险资本=利润-期望损失VaR (4.10) 在RAROC计算公式的分子项中，风险带来的期望损失被看成当期成本，直接对当期盈利进行扣减，以此衡量经风险