国际金融的发展.ppt

第7章 國際金融的必威体育精装版發展 本章大綱 第一節 國際外匯市場 第二節 國際銀行業貸放市場 第三節 國際債券與股票市場 第四節 國際證券化市場 第五節 國際衍生性市場 第六節 私募股權基金市場 第七節 對沖基金市場 尖鋒對話：對沖基金的活動不利於金融穩定嗎？ 國際外匯市場 根據BIS每三年調查一次的資料顯示，全球外匯交易的日平均成交金額，從1989年4月份的5,900億美元，增至1992年4月份的8,200億美元、1995年4月份的11,900億元，迨至2007年4月份，更已攀升至32,100億美元。 另外，根據BIS的調查，倫敦是全球最大的外匯交易市場。 2007年4月份，美元兌歐元是全球最熱門的外匯交易，占全部外匯交易的27%；其後，依序為美元兌其他非主要幣別的19%、美元兌日圓的13%、美元兌英鎊的12%。 表7-1 全球外匯市場的規模 圖7-1 主要金融中心的日平均外匯交易量 表7-2 全球外匯市場交易毛額中各種通貨所占比重 國際銀行業貸放市場(1/2) 國際銀行業務(international banking)是指交易涉及兩個國家及兩種通貨的銀行業務，例如基於國際貿易所發生的信用狀之開發、存款、貸放、國際匯兌等皆是。 根據向BIS提出報告的各國銀行（以下簡稱為BIS報告區）之國際性貸放資料來看，1990年代以來的國際貸放業務除了於1999年亞洲通貨危機發生後的次年，以及2000年代初網路泡沫破滅後的數年間成長受挫外，其餘年度均呈現快速的成長。2008年12月的國際銀行貸放總餘額為34.99兆美元，其中屬於銀行間的貸放估計為22.12兆美元，至於貸放給非銀行之最終使用者則為12.87兆美元（見圖7-2）。 圖7-2 國際銀行貸放餘額 國際銀行業貸放市場(2/2) 國際銀行業務以國別來分析，德國所屬的銀行自1999年起躍居國際銀行業務的第一位，近年來已落後於英國而分居第一及第二（見圖7-3）。 2008年9月全球金融海嘯爆發後，銀行在去槓桿化(de-leveraging)過程中，確實已影響到其國內及國外的部位，例如銀行的海外貸放占其總貸放的比率已呈現下滑走勢，其中美國及德國的銀行業尤其明顯（見圖7-4）。 圖7-3 國際銀行資產規模各國所占比重 圖7-4 銀行的海外貸放占其總貸放的比率 國際債券市場(1/2) 全球測度的國際債券市場 就全球測度的國際債券市場（國內債券及國際債券）觀之，截至2008第四季止，約為83.5兆美元（見圖7-5）。 自1999年以來，以歐元發行的債券比重大幅上揚，美元債券比重緩步下滑，日圓債券比重則大幅萎縮，截至2008年第四季止，以歐元、美元及日圓發行的債券之占有率分別為29.5%、39.8%及14.2%（見圖7-6）。 圖7-5 國際債券市場的規模 圖7-6 國際債券市場幣別組成（全球測度） 國際債券市場(2/2) 狹義測度的國際債券市場 就狹義測度的國際債券市場（係指由非居住民所發行的債券市場）觀之，截至2008年第四季止，約為9.6兆美元。 自1999年以來，這三大通貨債券比重之走勢與全球測度的國際債券的國際債券市場相類似，歐元債券的重要性日益增加，截至2008年第四季止，以歐元及美元所發行的債券之占有率分別為32.2%、44.7%（見圖7-7）。 圖7-7 國際債券市場幣別組合（狹義測度） 國際股票市場(1/2) 全球股票市場具有高度的連動性，尤其是幾個主要的市場尤然。例如觀察新興市場與成熟市場的股票報酬率可以發現，近年來，它們之間的相關性確實相當高（見圖7-8）。 1990年代，美國股票市場曾因網路概念股的興起，全球股市的表現相當搶眼；但網路泡沫崩潰之後，自2000年4月起，全球股市則歷經了一段長達三年的低迷，迨至2003年初始終止了熊市(bear market)的不振（見圖7-9）。 圖7-8 新興市場與成熟市場股票報酬率的相關係數 圖7-9 全球股票市場的表現 國際股票市場(2/2) 2008年下半年起，由於全球金融市場普遍不安，尤其是2008年9月爆發全球金融海嘯後，全球主要股市（包括台灣股市）股價巨幅下挫；2009年3月起，金融緊張情勢稍獲舒緩，全球股市股價開始回升，其中台灣股價指數、美國道瓊及MSCI新興亞洲股價指數回升的幅度尤其明顯（見圖7-10）。 截至2008年12月底止，全球十大股市（依股票總市值高低）的排名依序為紐約、東京、那斯達克、NYSE Euronext、倫敦、上海、香港、德國、加拿大及西班牙（見表7-3）。 圖7-10 全球股市受金融海嘯衝擊全面下挫 表7-3 全球十大股票市場 國際證券化市場(1/4) 資產證券化(asset securitization)或簡稱證券化(securitization)，是在資本市場上籌措資金的一種方式，但與發行債券不同的是，