山煤国际定向增发_路演材料(通用版20110826).ppt

山煤国际定向增发项目分析 山煤国际的业务分析——未来注入资产的评价与影响 煤炭贸易业务 根据公司材料显示，太行海运公司正式成立于 2009 年 9 月份。先后购买了六条大型散货船，合计运力约 40 万吨。各轮自 2010年1月起相继投入营运，主要走南北运输航线，即从北方秦皇岛、京唐、曹妃甸、黄骅、日照等港口运输煤炭到南方上海、广州、福州、温州、汕尾、舟山等港口。2010年，太行海运共组织88个航次，平均航次时间 18.2 天，完成货运量 486.96万吨，周转量4,841,277.67千吨海里，营运率100%，载重率 90.45%，燃油单耗 4.19 千克/千吨海里。2010 年营业收入 2.47 亿元，净利润 547 万元。 通过收购太行海运并对其增资以实施建造4艘灵便型散货船项目，短期不会对公司产生很大的经济效益；但从长期看，销售供应链的完善有利于扩大公司市场规模，降低营销成本，提高资源使用效率，提升公司竞争力。另外，公司进一步提升了自身全产业链的控制力，可以预期未来公司将凭借这一优势在行业竞争增强实力，更增加了公司应对行业风险的能力。 山煤国际定向增发项目分析 山煤国际的业务分析——未来注入资产的评价与影响 公司作为集团煤炭资源整合的平台，未来还会继续进行资产注入。 山煤集团作为山西省政府指定的七大煤矿兼并整合主体之一，通过重组地方中小煤矿，在较短时间内控制、掌握了丰富的煤炭资源。 截至目前，山煤集团已在大同、忻州、晋中、临汾、长治、晋城等六个地区进行煤矿兼并重组整合，整合后保留矿井 14 座，核定产能达到 1,725 万吨（其中包括本次注入的 870 万吨），从北至南初步形成了大同、忻州动力煤，临汾炼焦煤，晋城无烟煤，长治、晋中半无烟煤等四大煤种齐全的煤炭生产基地。 山西省煤炭进出口公司后续整合小矿一览 山煤国际定向增发项目分析 山煤国际的盈利预测 我们根据公告和年报，预测公司2011~13年现有煤矿和拟注入煤矿产量合计为 730万吨、1087万吨和1370万吨。此次注入资产在2012年中期以后逐步贡献收益。 根据我们对于山煤国际煤炭采掘业相关数据的假设，我们对于山煤国际的煤炭采掘业务给予如下盈利预测：在2011-13年，山煤国际的煤炭采掘业贡献营业收入可以达到49.09亿元、76.79亿元和96.72亿元。煤炭开采业的毛利水平将有所下滑但是幅度不大，2011-2013年毛利率水平分别为69.69%、68.25%和66.66%，但是仍处于行业前列。 煤炭开采业务 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 煤炭销售收入（万元） 176,695 220,250 371,093 490,919 767,875 967,211 煤炭成本 60,226 69,681 107,589 148,799 243,828 322,481 毛利率 65.92% 68.36% 71.01% 69.69% 68.25% 66.66% 煤炭销量（万吨） 355 456 607 730 1,087 1,370 吨煤均价（元） 498 483 611 672 706 706 吨煤成本（元） 170 153 177 204 224 235 山煤国际定向增发项目分析 山煤国际的盈利预测 公司的贸易业务微利状态很难改变，但是对公司的盈利影响较小。 根据我们对于山煤国际煤炭贸易业相关数据的假设，我们对于山煤国际的现有煤炭贸易业务给予如下盈利预测：山煤国际在2011-13年煤炭贸易业贡献营业收入可以达到375.56亿元、405.6亿元和438.05亿元。煤炭贸易业务的毛利在2011-2013年毛利水平分别可达6.76亿元、7.3亿元和7.89亿元。 煤炭贸易业务 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 煤炭贸易收入（万元） 1,856,323 3,414,149 3,755,564 4,056,009 4,380,490 增长率（%） 　 83.92% 10.00% 8.00% 8.00% 煤炭成本 1,787,639 3,347,915 3,687,964 3,983,001 4,301,641 毛利率 3.70% 1.94% 1.80% 1.80% 1.80% 煤炭贸易毛利（万元） 68,684 66,234 67,600 73,008 78,849 山煤国际定向增发项目分析 山煤国际的盈利预测 我们对于山煤国际两大主业进行测算，公司的整体盈利预测如下：2011-13年，公司营业收入分别为424.65亿元、482.39亿元和534.77亿元，归属上市公司净利润分别为9.27亿元、16.29亿元和21亿元；公