我国货币政策的有效性及其面临的挑战精选.docxVIP

我国货币政策的有效性及其面临的挑战摘 要 改革开放以来，我国市场经济在不断的发展与完善，世界经济高速发展的同时，各国政府在面对经济波动时主动干预经济的能力趋向增强。我国是发展中国家，产品市场和金融市场还需完善，国家采取了各种调控手段调控经济，其效果并不明显。在这种情况下，分析影响我国政策有效性的因素，判断财政政策与货币政策在我国的经济环境中是否有效，以及我国宏观经济调控的政策选择等问题的研究都是极具现实意义的。中国正进行市场化改革，经济结构在缓慢改变，这意味着中国货币政策的有效性可能随之变动。然而已有的货币政策理论大多基于完全市场经济，而未考虑到转型经济体中的非市场因素，从而难以解释中国的情形。财政政策和货币政策作为治理市场经济的两种重要手段，在各国的宏观经济调控中都起着举足轻重的作用。 然而，财政政策和货币政策能否取得预期的效果，不仅取决于财政政策与货币政策是否能够正确的制定和实施，而且还取决于两者之间能否有效的搭配。如何摆正财政政策和货币政策在宏观调控中的地位，并协调配合使用两大政策，使其各尽其能，形成最佳合力，充分发挥各自对国民经济的积极调控作用，无论在理论上还是政策实践上都具有重大的意义。另一方面，自从“理性预期”革命以后，动态随机一般均衡模型逐渐成为了分析宏观经济政策的一个强有力的工具。它具有坚实的微观基础，融入了一般均衡的思想，能够很好地分解并比较外生冲击对经济波动的作用，能够方便地用于财政政策、货币政策传导机制的研究。同时，DSGE模型是完全结构化的模型，能有效地用于反事实的仿真研究，因而该模型已成为目前宏观政策经验实证研究的重要工具。基于以上两方面的考虑，本文在DSGE模型的框架下引入了财政政策和货币政策的联动性机制，考察两大政策的搭配如何影响我国的宏观经济的波动。为此，本文首先进行了相关研究的文献综述，并对DSGE模型的理论框架、求解方法以及参数估计做了简要的介绍。紧接着是本文的实证部分，分为两大块。一个是基于劳动市场出清的DSGE模型来分析财政政策与货币政策的联动性机制对我国产出、消费、通货膨胀和投资波动的影响;另一个是考虑劳动市场摩擦，基于劳动市场搜寻一匹配的模型来分析财政政策与货币政策的联动性机制对我国就业的影响。面对流动性过剩、资产价格膨胀和人民币升值压力等一系列宏观经济问题，中国央行采取以“逆风向行使”为特征的货币政策操作策略，体现了相机抉择性。然而，相机抉择的货币政策操作策略影响了中国宏观经济的稳定性。根据货币经济学理论，货币政策操作规范可分为两种类型:规则和相机抉择。关于这两种类型哪种更有效一直存在争议，尽管己有多数文献研究都支持规则的货币政策操作规范。从货币政策工具的角度上看，货币政策规则主要包括货币供应量规则和利率规则。然而，随着我国利率市场化改革的推进，央行又开始逐步采用利率工具，实行所谓的利率规则。货币供应量规则和利率规则的有效性是学术界研究的热点问题。己有货币供应量规则的有效性研究有如下主要观点:观点一，认为中国货币供应规则仍然有效，应该继续使用货币供应量作为中介目标;观点二，认为中国的货币供应量存在可控性、可测性和与相关性等缺陷，应该放弃货币供应量规则并转向其它规则(如，通货膨胀目标制规则和利率规则等);观点三，认为中国货币供应量规则无效，应该构建包含利率、货币供应量的复合中介目标体系。利率规则有效性的己有研究，也存在两种相反的结论:一种观点认为，利率规则可以为我国的货币政策提供一个参考尺度，衡量货币政策的松紧;另一种观点认为，利率规则的稳定性欠佳，并不适合作为我国货币政策的参照系。那么，在中国货币政策操作策略中，规则是否比相机抉择更有效?货币供应量规则和利率规则的有效性如何?中国是否应该继续使用货币供应量规则，还是放弃这个规则并转向其它的货币规则?本文首先从社会福利损失和经济稳定性角度出发，扩展LeitemoaSoderstromb(2007)的AD-AS模型，采用DennisSoderstrom(2006)的新算法，比较研究规则和相机抉择货币政策模式的有效性。在货币政策规则对经济稳定性影响要小于相机抉择的研究基础上，本文进一步研究规则和相机抉择货币政策模式下的社会福利损失，研究结果发现:相机抉择操作模式造成的社会福利损失要远远大于规则，尤其是当中央银行更加偏好产出稳定时，规则操作模式的优势更加明显，从而为央行由相机抉择向规则转变提供了更进一步的量化支持。由于货币供应量的实际值与目标值之间存在较大差异，中国货币供应量规则的有效性遭受质疑，已有文献主要从货币供应量的可控性、可测性和相关性方面来研究货币供应量规则的有效性，而本文试图从货币流动性效应的新视角出发，首次利用DSGE模型来研究中国货币供应量规则的有效性问题。研究表明:从货币供应量调整到市场利率变化的中间传导渠道不通畅，货币政