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趋势还是价值 徐 星 近年来 价值投资 逐渐成为一家机构 不管是外来的还是本土的 或是某个 明星 投资人物嘴边的一个常用语 跟随这个常用语的人一般还都要把趋势或技术分析贬一顿 完 全不相信技术分析 技术分析与算命先生差不多 完全摈弃技术分析 或者 趋势是 不能把握的 只能研究公司 等等 似乎只有这样做 才能显示这位人物多么懂股市懂投资 或者才能显示他们是多么正宗的 价值投资 可不是吗 巴菲特都是那样啊 不管什么趋 势不趋势 不管什么宏观形势不形势 行业不行业的 只专注自己的公司 一股自觉学巴菲 特的热潮正在我们的机构 我们的基金队伍里盛行 但遗憾的是 全世界到目前在为止 只 有一个巴菲特 至于中国的 巴菲特 尽管信徒很多 但除了假的一大堆外 例如自封的 什么 邓菲特 等 真的是什么样能做成什么样 都还没有个眉目 其实 自有股市以来 利用趋势与利用价值判断来谋取股市收益 回避风险一直都是两 类基本的投资思路 道.琼斯通过长期观察总结出的 道氏理论 确立了股市 趋势 的基 本概念 顺势而为 就是主要跟随长期趋势来赚取收益规避风险 这是趋势投资的本意 格雷奥姆的 证券分析 奠定了价值投资的基础 强调股票价格终究要反映公司的内在价值 而巴菲特则把价值投资带到了成功的实践上 趋势投资与价值投资至少从表面看是两种完全 不同的股市认识观 其实也正是目前技术分析与基本分析两种流派的基础 这两种流派都 出现过大师级的投资人物 尤其是巴菲特的成功 以其长期 获取财富数量之巨确立了 价 值投资 在投资界的主导地位 但是 正如同任何问题都应从历史角度来看一样 价值投资的巨大成功 并不能完全否 定趋势分析的作用 尤其是作为一般投资者 这一点已经不用再举例证明 趋势到底能不能 把握 我想 凡是有一定悟性 真正研究并运用过趋势技术分析的人 都会对之有体会的 当然 就如同真正能成功进行基本分析的人长期看是少数的一样 真正靠技术分析在市场上 长期赚钱的人也一定是少数 以个人的点滴经验就轻易否定一种投资观 并不见得就对投资 有更深刻或准确的认识 趋势投资和价值投资 实际上正是投资人不同哲学观的反映 趋势投资 相信市场波 动和宇宙万物一样具有规律性 价值投资 相信股价背后的决定因素是内在价值而不是外 在的东西 这都是不同投资理念的哲学认识的差异 在这样具有哲学意义的问题上 不存在 简单的 正确 与 错误 的问题 当然 从掌握的难易程度来说 每个人对趋势和价值的 把握都不同 但主观上排斥一方 尤其是在我们目前的市场条件下 则只能陷入偏激的陷阱 里 对此 笔者也只能用自己粗浅的个人经验来谈 94-97 年 出于当时本职工作 资产评估师的考虑 我尝试把资产评估的理论和方法 运用于股票价值评估 取得了不错的效果 但到了97 年年中后 当深科技 深发展 四川 长虹等股价窜上了40 元以上时 我开始迷茫了 这些股肯定已经被高估 但我抛掉它们我 在市场上还能干什么 一直空仓观望 于是 我开始研究趋势和市场定价现象 技术分析等 幸运的是 凭借这些研究 我准确地把握了这些年股市长期趋势的变化 回顾自己在市场上 的经历 客观地说 虽然我在在价值评估上花得时间更多 但能让我稳定地超越指数的 却 不是靠选好股来死守被动持股 而是对时机的把握 把握大趋势 抄底逃顶 追涨杀跌 而价值分析从来都是建立在趋势把握的基础上 价值投资变成了价值博羿 所以 从实际 投资效果来看 与其说我是个价值投资者 不如说我是个趋势投资者 以至有好友多次劝我 不要走歪了路 不要脱离了你的看家本领价值评估 而去研究那些 层次较低 的技术和市 场分析等 对此 我的回答是我们现在还都是很初级的投资者 现在要做的就是要多种投资 本领的尝试 然后才能取舍并形成自己的投资风格 以前我也经常研究诸如 这个股票的价值应是多少钱 等这类问题 但逐渐地 我更愿 意去把握一家公司的经营因素及趋势 因为我认识到 由于历史的原因 我们的股票市场一 直存在过高的溢价 若以纯粹的价值投资衡量 高溢价的投资又想有高收益 其实就是要以 这家公司的高收益率来常年抵御每年的投资溢价摊消后还有高收益 用此 绝对价值 标准 衡量 我实在找不出现在价格水平上的股票有几个能满足这一条件 除非你离开这个市 场 绝对价值观在当前的 A 股市场并没有用武之地 我