2017年全球保险信用风险展望-大公国际资信评价有限公司.PDFVIP

2017 年全球保险信用风险展望 2017 年全球总体超低利率环境、美国多次加息交织令保险业面 临的经营环境异常复杂，全球保险业信用风险整体上升。利率敏感性 差异、承保和投资压力延续、不确定性上升使各国保险公司盈利能力 持续承压，投资风险偏好上升动力不减，自身抵御风险的能力在持续 削弱。同时，2017 年英国启动退欧程序可能带来的欧洲保险市场竞 争格局变动，全球不确定性明显上升导致的金融市场波动性加大，也 将令压力重重的全球保险业面临更大挑战。 一、2017 年受全球经济不确定性上升、低利率环境总体延续等 制约，全球保险业信用风险整体加大，但各有差异。 2017 年发达国家低利率环境延续和全球经济不确定性上升将继 续推升全球保险业信用风险。2017 年，全球货币政策分化趋势更加 明显：经济内生增长动力不足、通缩压力持续使欧元区和日本仍将延 续非常规宽松货币政策；美国经济基本面持续好转带动美联储加息进 程加快，将对新兴市场汇率稳定性施压，增加其升息压力。但考虑到 高负债压力使美联储加息步伐总体谨慎，发达国家将总体延续低利率 环境，由此造成的投资收益率下行压力将继续侵蚀发达国家保险业盈 利能力，保险业信用风险持续积累。2017 年新兴经济体仍将是全球 保险业增长的主要驱动力，但深受美联储加息、中国深化结构性改革、 各国自身政治风险上升及抗风险能力下降等多重因素制约，2017 年 主要经济体（如中国、巴西、南非）经济下行压力持续上升，将增加 投保人审慎态度，抑制保险业整体盈利能力，信用风险整体上升。 但受制于利率敏感性差异和政治经济不确定性等因素，主要国家 和地区保险业信用风险上升程度将存在明显差异。受利率敏感型产品 占比、保证利率水平、长期国债收益率走势、资产负债久期缺口和保 1 证利率调整空间等因素的综合影响，全球各地区保险公司的利率敏感 1 程度有所差异 。其中，长期寿险产品在低利率环境下的竞争压力使 得保证利率水平普遍不易调整，保险公司在高负债成本压力下将承担 更大的利差损风险，这使其不断提升风险投资偏好，信用风险加速积 累。全球主要的保险市场中，德国、荷兰、台湾、日本和韩国等国家 和地区将因高利率敏感性特点在 2017 年持续的低利率环境中面临相 对更大的盈利能力和资本恶化风险。此外，考虑到 2017 年英国启动 退欧程序和欧元区核心国家政治选举可能带来的不确定性，中期内欧 洲保险业发展格局或将因此发生重大调整。 二、美联储加息进程加快和经济基本面改善将对保险业信用风险 释放产生利好，但财险费率下行令其信用风险承压。 美国经济持续改善和美联储渐进加息将部分缓解保险业盈利能 力压力，寿险信用风险稳中趋降。2017 年美国宏观经济基本面持续 改善和利率上行将一定程度释放保险业此前积累的信用风险，由于寿 险对利率敏感性显著高于财险，寿险信用风险改善程度将更为明显。 全球金融危机后，持续超低利率环境不断压缩美国寿险在保业务保证 利率下调空间，其盈利能力面临的挑战日益严峻。迫于低利率环境的 延续，寿险公司通过利率风险对冲、积极投资管理、新保单重新定价 等方式试图减轻低利率环境对盈利能力造成的挤压，并通过提升投资 风险偏好稳定投资收益，但由此带来的高风险资产暴露上升使寿险业 信用风险持续积累 （图1 ）。2017 年，经济增长强劲和通胀预期上升 将加快美国加息步伐，但鉴于利率仍处于较低水平，保险公司风险偏 好有动力将进一步推升。不过，寿险公司高风险资产暴露有限，2017 年美国再通胀预期上行有望支撑始于 2016 年末的国债收益率陡峭趋 势延续，对保险公司尤其是寿险公司投资利差提升产生利好。预计寿 险此前长期低利率环境中积累的风险将得到一定程度缓解，信用风险 稳中趋降。 1 详见大公2016 年3 月发布的《2016 年全球保险业信用风险展望报告》 2 图1 美国寿险公司投资组合情况(%) 来源：NAIC，大公 图2 美国财险公司投资情况(百万美元，%) 来源：Verisk，大公 美国财险盈利结构抗风险能力较弱，费率下滑趋势不减将令其 信用风险持续承压。在多年低利率环境中，美国财险公司通过积极投 资管理已具备了较好的应对能力，投资收益波动不大 （图 2