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* 国际资本预算需要估计的变量 项目寿命期 初期投资 固定资产投资 垫支的营运资金 经营现金流量 消费者需求 价格 可变成本 固定成本 * 终结现金流量 残值 收回的垫支的营运资金 项目要求的收益率 其他 税率 汇率 收益的分配 * 国际资本预算示例 例1：斯帕坦公司是一家中国优质网球拍制造商，它最近考虑向瑞士出口网球拍。然而由于中国政府最近对一些瑞士出口产品施加了贸易限制，这使得该公司预计瑞士政府为对中国政府进行报复，可能也会禁止该公司向瑞士出口网球拍。因此，该公司正考虑在瑞士设立一家子公司直接在当地销售网球拍。该公司内部各部门被要求为资本预算分析提供相 * 国际资本预算示例 关信息。另外，该公司一些高级管理人员会见了与拟议中的子公司相关的一些瑞士政府官员。所有相关信息如下： 项目寿命期。该项目预计4年后终结。瑞士政府承诺项目公司付款购买该厂。 初期投资。该项目预计需要2 000万瑞士法郎的投资，这些投资包括使企业正常运营的营运资本。假定当前即期汇率为每瑞士法郎 * 国际资本预算示例 兑换0.50元人民币。母公司初期投资1 000万元人民币。 价格与需求。对今后4年中的任一年所预计的价格和需求如下表所示： * 国际资本预算示例 成本。单位变动成本（直接材料、人工等）预计如下表所示。另外，租赁办公楼的费用为每年100万瑞士法郎。每年其他经营费用预计也是100万瑞士法郎。 * 国际资本预算示例 汇率。瑞士法郎即期汇率是0.50元人民币。该汇率在斯帕坦公司看来是将来各期可能出现汇率的一个最乐观的估计。这样将来所有各期预计汇率也都为0.50元人民币。 东道国对子公司所获收益课税情况。瑞士政府允许斯帕坦公司设立子公司，并将对其所得征收20%的所得税。另外，对该子公司汇回母公司的所有资金征收10%的预提税。 * 国际资本预算示例 中国政府对斯帕坦公司的子公司所获收益课税情况。中国政府允许母公司将子公司在瑞士法郎所交税款予以抵免，所以中国政府不对汇回母公司的收益课税。 斯帕坦的子公司汇回母公司的现金流量。子公司计划在每年年底将所有现金流量汇回母公司。瑞士政府承诺不对汇回母公司的现金予以限制，但是如前所述，对所有汇回母公司的资金课以10%的预提税。 * 国际资本预算示例 折旧。瑞士政府允许斯帕坦的子公司对固定资产和设备以每年最多200万瑞士法郎的折旧额计提折旧，子公司以此最大值来对固定资产进行折旧。 残值。假定对出售子公司不征收资本利得税，瑞士政府将在4年后支付1 200万瑞士法郎给母公司，以获得该子公司的所有权。 要求的收益率。斯帕坦公司对该项目要求15%的收益率。 分析项目是否可行。 * 国际资本预算要考虑的其他因素 汇率波动 融资安排 冻结资金 项目对母公司其他项目现金流量的影响 所在国政府的优惠政策 残值的不确定性 通货膨胀 * 汇率波动的影响 例2：例1中，假设瑞士法郎币值的变动趋势不确定。（1）如果瑞士法郎强势，则汇率在以后四年的汇率分别为0.54元、0.57元、0.61元、 0.65元人民币，项目是否可行？（2）如果瑞士法郎弱势，汇率在以后四年的汇率分别为0.47元、0.45元、0.40元、 0.37元人民币，项目是否可行？ * 融资安排的影响 例3：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是子公司借款1 000万瑞士法郎购买的，该项目借款每年的利息支出为100万瑞士法郎由子公司支付，本金将在4年后该项目终结时偿还。4年后，办公楼出售时预计会有1 000万瑞士法郎的收入。此项目是否可行？ * 例4：例1中，假设子公司的办公楼不是租来的，而是母公司投资购买的，即母公司的初始投资为1 500万元人民币购买的。 4年后，办公楼出售时预计会有1 000万瑞士法郎的收入。此项目是否可行？ * 冻结资金的影响 例5：例1中，假设瑞士政府规定，子公司在被出售前，所有资金必须留在瑞士。这些资金可用来购买预计每年会产生5%税后收益的有价证券。此项目是否可行？ * 资本预算中的风险分析 方法 风险调整法 敏感性分析 模拟法 * 课堂案例1 沃尔瑞公司是一家美国公司，目前在德国没有业务，但是它正在考虑在那里建立一个子公司。它已收集了如下信息来评估该项目。 需要初始投资5 000万德国马克。假定目前即期汇率0.5美元，即期需要投资2 500万美元。除了建设工厂购买设备的5 000万马克初期投入外，还需要2 000万马克作为营运资本，这部分钱将由子公司从德国银行借入。沃尔瑞德国子公司将以每年14%的利息支付借款利息。该借款本金将在10年后偿还。 * 项目将在3年后终结。到时该子公司将被出售。 该产品在德国的价格、需求量及单位可变成本列示如下： * 固定成本预计每年600万马克