[研究生入学考试]07第七章 公司价值分析.pptVIP

第7章 公司价值分析 第一节 基于公司收益和现金流的估值方法 第二节 资本结构——企业价值与股权价值 第三节 股权结构与股权分置改革 第四节 上市公司的发展能力分析 7.3 股权结构与股权分置改革 所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。 股权分置的由来 第一阶段，股权分置问题的形成。 　　 第二阶段，通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。 第三阶段，作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革，股权分置问题正式被提上日程。 资本市场概况：我国资本市场的发展历史 猜想1 新股扩容速度能否降下来？ 2010年，A股融资总额创下历史新高，531家公司融资10275.2亿元，并位居全球首位。 2011年上半年，A股融资总额4965.36亿元，比2010年同期又大幅上升了19.9%。新股发行、再融资、非流通股解禁“三座大山”不断分流着二级市场资金。 很多投资者希望，新任证监会主席能够改变目前IPO失控的局面，给疲软的市场提供休养生息的空间。 猜想2 “大小非”减持能否受制度约束？ 从2008年开始，后股改时代的中国股市已然向全流通时代迈进。但它的代价是昂贵的——解禁了的“大小非”每年以上百亿元的速度从A股“抽血”。每到行情好转，“大小非”就开始加速减持。 近几年，学者、专家们对肆无忌惮的“大小非”减持不断建言，但多年过去了，悬在中国证券市场头上的“大小非堰塞湖”仍迟迟不能解决。 猜想3 失败的创业板能否再转型？ 《证券法》修改小组专家组成员、中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏对创业板作出了“两个误导、两个危害”的评价，即： 误导决策者，认为股市泡沫很大，难以推出积极的股市政策； 误导创业者，不合理的股市造富使他们不惜通过各种手段减持兑现，泯灭了创业激情。 同时，创业板危害了后续上市企业的进程，还危害了股民利益和中国股市的健康发展。刘纪鹏指出，创业板上市造富的神话，败坏了社会风气。其两年的历史证明，这是中国资本市场的败笔。 的确，在创业板上市的两年中，创业板共上市了264家公司，从股市中募集1874亿元的资金。而这其中的1209亿元属于超额募集，它们被闲置浪费，甚至买房、买地、挪作他用。但264家上市企业却造就了799个亿万富翁。 很显然，标榜为中小企业融资、为高科技企业服务、培养中国微软的创业板，早已背叛了生育它、养育它的中小企业。 猜想5 B股市场是存是废？ 在A股市场疯狂融资、大肆圈钱的同时，B股市场正在被遗忘。自从向境内居民开放之后，B股市场已经走过十多年。这十年，中国证券市场发生了巨大变化，最大的历史遗留问题——股权分置基本解决，创业板、股指期货相继问世，中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。但是，与之极不协调、形成巨大反差的是，B股却被边缘化，成为食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。 猜想6 金融创新还要继续吗？ 提起金融创新，恐怕很多股民会心有余悸，“美国的次贷危机不就是金融创新惹的祸吗”？在尚福林主席任上，融资融券和股指期货两个“金融衍生品”先后推出，打破了中国资本市场广为诟病的“单边市”的格局，但前者由于交易品种不多且交易费用高昂被股民称为“鸡肋”，后者则因为推出之后即引起股市巨幅下跌而被指“期指猛于虎”。 股民需要知道，金融创新到底是福还是祸。 　猜想7 国际板能否顺利推出？ 世界上凡是金融市场发达的国家，大都设立了专门为本国之外的企业上市融资的市场。可以肯定的是，中国资本市场的国际化将是中国走向金融强国的必由之路，是不可逆转的历史潮流，国际板早晚会推出。但国际板却不招中国投资者的待见！ 猜想8 证券市场利益链条是否会重构？ “中国的股市就像一个赌场，而且很不规范。赌场里面有规矩，比如你不能看别人的牌，而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊。坐庄、炒作、操纵股价活动可谓登峰造极。”2001年，著名经济学家吴敬琏抛出“股市赌场论”，一时引发证券市场巨大震动与经济学界激烈的讨论。 不说十年以前，光说这十年，不管是公司重组还是资产收购，到处都弥漫着内幕消息的身影；公募基金、券商自营，到处充斥了各色各样的“老鼠仓”；更有甚者，直接打通国家统计局乃至央行的关系，提前窃取重要经济数据，抢占先机牟取私利。如果在中国股市急速扩容和发展的情况下，缺少有力而严厉的监管，以及对内幕交易的“零容忍”，我们可以想象，一座基础不牢的大厦盖得越高，离它轰然倒塌的那一刻也就越近。 　猜想9 退市制度能否更完善？ “股市有风险，投资需谨慎”。想必每一位投资者在开户时都会得到上述提醒，但是没有一家上市公司在IPO之前得到证监会的上述提