研究所资产配置报告NO15资产配置半月报牛博弈-中华保险.PDFVIP

研究所资产配置报告NO.15 资产配置半月报：牛市博弈、多头思维 中华保险研究所 林鹏辉 在牛市博弈思维下，股票市场动量效应将主导未来一段时间市场 变化，趋势做多是最佳应对策略。虽然 PMI 仍低迷，但近期经济已 经实际上开始短期回暖；信用风险利差高位振荡；人民币汇率暂时稳 定、国际热钱外流稍缓。未来基本面、资产配置效应仍将利好股市， 市场博弈和政策积极作用将有所收缩，国外利空因素减缓。股市将开 展过年行情，春节前如出现回调，仍将是买入加仓良机。债市受制于 资产配置效应、杠杆控制、经济反弹、通缩趋势，未来将维持振荡走 高。大宗商品价格将逐步出现分化，部分农产品有望率先开启春季反 弹行情。总体说来，股市继续看好，债券中性，大宗商品底部分化， 而未来最优配置策略维持不变：做多股指做空利率（做多股市配置热 情，对冲流动性的潜在风险） 一、本期市场预判 股票市场：积极的利好因素包括信贷和社融总量开始反弹、资产 配置趋势处于显著偏好权益资产的阶段。利空的因素包括政策面给股 市降温。就短期而言，前期扰动性风险开始减退，股指有振荡突破的 动力。就市场博弈而言，逼空将有可能回踩，然后继续上扬。值得关 注的风险因素是随着市场逐渐处于高位，产业资金将开始大规模减持。 1 研究所资产配置报告NO.15 债券市场：短期做多驱动因素不足，一方面，债市受制于资产配 置效应、杠杆控制、经济反弹，未来将维持振荡，另一方面，央行尚 有较多储备利好未兑现（降息降准），预计未来将维持振荡缓升。 大宗商品：短期看，美元指数强势程度不断超预期、石油价格下 跌程度不断超预期，尾部风险正在兑现，未来数月或有机会，但通缩 时期大宗商品难有持续表现。各品种有望出现底部分化的阶段性状况， 年底看好与工业经济相关度较低的农产品行情。 可转债：股市乐观、债券中性，因此配置价值尚可。 二、资产配置建议与最优策略 1）现在处于股优于债、并且资产轮动加速运转的阶段，最优配 置策略是提取股债配置效应（买入股票同时做空利率以捕捉资产轮动 的机遇）；2 ）同时现在处于景气反弹的初始阶段，资产价格变化尚未 反应这一经济事件，多股中债是占优策略。 三、驱动因素变化 1. 宏观基本面：基本面开始回稳 表1 宏观指标变化 宏观分项 具体指标 上期 本期 未来积极情景 未来悲观情景 投资 中长期贷款增速 1 1 1 0 固定资产投资 -1 -1 0 -1 出口 出口经理人指数 -1 -1 0 0 香港PMI 1 0 0 0 消费 商品房销售面积增速 1 1 1 1 社会消费品零售总额增速 1 1 0 0 景气度 2 研究所资产配置报告NO.15 制造业PMI -1 -1 1 0