巴菲特的失误案例-实力资产.PDFVIP

巴菲特的失误案例 � 头25年所犯的错误(浓缩版) 套用RobertBenchley的名言：「要一只狗教小孩子忠诚、忍耐，并此能够滚三圈再在 地上躺好」，这就是经验传承的难处，不过不论如何，再犯下一错误之前，最好能够先 反省一下以前的那些错误，所以让我们花点时间回顾一下过去25年的经验。 首先我所犯的第一个错误，当然就是买下Berkshire纺织的控制权，虽然我很清楚纺织 这个产业没什么前景，却因为它的价格实在很便宜而受其所引诱，虽然在早期投资这样 的股票确实让我获利颇丰，但在1965年投资Berkshire后，我就开始发现这终究不是 个理想的投资模式。 如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的获利出脱了结， 虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，我将这种投资方法称之为「烟屁股」投 资法，在路边随地可见的香烟头捡起来可能让你吸一口，解一解烟瘾，但对于隐君子来 说，也不过是举手之劳而已。 不过除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径，第一长期而言，原来 看起来划算的价格到最后可能一点都不值得，在经营艰困的企业中，通常一个问题才刚 解决不久，另外一个问题就又接踵而来，厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而 已，第二先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀，例如你用800万美元买 下一家清算价值达1,000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售 或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观，但是若这家公司要花上你十年的时间 才有办法把它给处理掉，而在这之前你只能拿回一点点可怜的股利的话，相信我时间虽 然是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。 或许你会认为这道理再简单不过了，不过我却必须经历惨痛的教训才真正的搞懂，在买 下Berkshire不久之后，我又买了巴尔的摩百货公司、HochschildKohn与一家叫多元 零售公司(后来与Berkshire合并)，我以相当的折价幅度买下这些公司，经营的人也属 一流，整个交易甚至还有额外的利益，包含未实现的房地产增值利益与后进先出法的存 货会计原则，我到底还漏掉了什么? 还好三年之后，算我走狗运，能够以成本价左右的 价格脱身，在跟HochschildKohn公司结束关系之后，我只有一个感想，就像一首乡村 歌曲的歌词所述的，「我的老婆跟我最要好的朋友跑了，我是多么地怀念他!」 我可以给各位另外一个个人经验，以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下 一家普通的公司来的好的多，像查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现 在当我们投资公司或股票时，我们不但选择最好的公司，同时这些公司还要有好的经理 人。 从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像Berkshire纺织与 Hochschild, Kohn也都有才能兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困 境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。 我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占 上风，但愿我再也没有那么多精力来创造新的例子，我以前的行为就像是Mae West曾 说的︰「曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。」 另外还学到一个教训，在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟 我还是没能学会如此去解决难题，不过我们倒学会如何去避免他们，在这点我们倒做的 相当成功，我们专挑那种一呎的低栏，而避免碰到七呎的跳高。 / / hhttttpp::////wwwwww..ssttrreennggtthhaasssseett..ccoomm// 本资料由实力资产特别整理 这项发现看起来似乎是不太公平，不管是在经营企业或是投资通长坚持在容易又明显的 好公司会比死守在有问题的公司要来的好，当然有时困难的问题也有被解决的机会，像 是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以 前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而 不是冒险去屠龙。 我最意外的发现是企业一种看不到的巨大影响力，我们称之为系统规范，在学校时没