IWEPMACRO世经政所宏观研究美元指数近期为何如此低迷1.PDFVIP

IWEP MACRO 世经政所宏观研究 August 3, 2017 Policy Brief No. 2017.005 张明 zhangming@ 1 美元指数近期为何如此低迷？ 2016 年12 月30 日至2017 年7 月21 日，人民币兑美元汇率由6.943 上升 至 6.766，升值了约2.5% 。诚然，人民币兑美元汇率在2017 年以来由贬值转为 升值，与中国经济增速回升、金融强监管导致中国国内利率水平显著上升、中国 央行显著加强了资本流出管制等因素密不可分。然而，美元汇率自身走弱也是人 民币兑美元汇率升值的重要外部因素。在同期内，美元兑欧元、日元与英镑汇率 分别贬值了10.5%、4.8%与5.1% 。不难看出，美元兑人民币的贬值幅度，是同期 内美元兑主要货币贬值幅度最低的。因此，讨论美元汇率自身走弱的原因，并分 析美元汇率走弱的可持续性，是判断未来一段时期内人民币兑美元汇率走势的重 要前提。 美元指数由2016 年12 月30 日的102.38 下降至2017 年7 月21 日的93.97， 贬值了约8.2% 。笔者认为，2017 年以来的美元指数走弱，至少有如下三方面原 因。 欧元区、日本、英国等经济体近期增长相当强劲，接近甚至超过美国经济增 速。如图1 所示，自2011 年第4 季度至2015 年第3 季度，欧元区经济季度同比 增速连续16 个季度低于美国经济季度同比增速，然而2015 年第4 季度至2017 年第 1 季度这6 个季度中，欧元区经济增速有 5 个季度超过美国。2017 年第 1 季度，欧元区的经济增速更是达到2.5%，这是自2011 年第1 季度以来的最高点， 1本文首发于《FT 中文网》。 1 显著超过美国的2.1% 。2017 年第1 季度，日本与英国的季度经济同比增速也分 别达到 1.3%与2.0% 。主要发达经济体经济增速集体走强的格局一举突破了过去 美国经济率先复苏的分化格局，这是近期美元指数回落的基本面原因。 图1 美国、欧元区与日本经济季度同比增速（不变价格） 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 欧元区