IWEPMACRO世经政所宏观研究美元指数近期为何如此低迷1.PDFVIP

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2018-08-18 发布于天津
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IWEPMACRO世经政所宏观研究美元指数近期为何如此低迷1

IWEP MACRO 世经政所宏观研究 August 3, 2017 Policy Brief No. 2017.005 张明 zhangming@ 1 美元指数近期为何如此低迷？ 2016 年12 月30 日至2017 年7 月21 日，人民币兑美元汇率由6.943 上升至 6.766，升值了约2.5% 。诚然，人民币兑美元汇率在2017 年以来由贬值转为升值，与中国经济增速回升、金融强监管导致中国国内利率水平显著上升、中国央行显著加强了资本流出管制等因素密不可分。然而，美元汇率自身走弱也是人民币兑美元汇率升值的重要外部因素。在同期内，美元兑欧元、日元与英镑汇率分别贬值了10.5%、4.8%与5.1% 。不难看出，美元兑人民币的贬值幅度，是同期内美元兑主要货币贬值幅度最低的。因此，讨论美元汇率自身走弱的原因，并分析美元汇率走弱的可持续性，是判断未来一段时期内人民币兑美元汇率走势的重要前提。美元指数由2016 年12 月30 日的102.38 下降至2017 年7 月21 日的93.97，贬值了约8.2% 。笔者认为，2017 年以来的美元指数走弱，至少有如下三方面原因。欧元区、日本、英国等经济体近期增长相当强劲，接近甚至超过美国经济增速。如图1 所示，自2011 年第4 季度至2015 年第3 季度，欧元区经济季度同比增速连续16 个季度低于美国经济季度同比增速，然而2015 年第4 季度至2017 年第 1 季度这6 个季度中，欧元区经济增速有 5 个季度超过美国。2017 年第 1 季度，欧元区的经济增速更是达到2.5%，这是自2011 年第1 季度以来的最高点， 1本文首发于《FT 中文网》。 1 显著超过美国的2.1% 。2017 年第1 季度，日本与英国的季度经济同比增速也分别达到 1.3%与2.0% 。主要发达经济体经济增速集体走强的格局一举突破了过去美国经济率先复苏的分化格局，这是近期美元指数回落的基本面原因。图1 美国、欧元区与日本经济季度同比增速（不变价格） 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 欧元区