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IWEPMACRO世经政所宏观研究美元指数近期为何如此低迷1
IWEP MACRO 世经政所宏观研究
August 3, 2017
Policy Brief No. 2017.005
张明
zhangming@
1
美元指数近期为何如此低迷?
2016 年12 月30 日至2017 年7 月21 日,人民币兑美元汇率由6.943 上升
至 6.766,升值了约2.5% 。诚然,人民币兑美元汇率在2017 年以来由贬值转为
升值,与中国经济增速回升、金融强监管导致中国国内利率水平显著上升、中国
央行显著加强了资本流出管制等因素密不可分。然而,美元汇率自身走弱也是人
民币兑美元汇率升值的重要外部因素。在同期内,美元兑欧元、日元与英镑汇率
分别贬值了10.5%、4.8%与5.1% 。不难看出,美元兑人民币的贬值幅度,是同期
内美元兑主要货币贬值幅度最低的。因此,讨论美元汇率自身走弱的原因,并分
析美元汇率走弱的可持续性,是判断未来一段时期内人民币兑美元汇率走势的重
要前提。
美元指数由2016 年12 月30 日的102.38 下降至2017 年7 月21 日的93.97,
贬值了约8.2% 。笔者认为,2017 年以来的美元指数走弱,至少有如下三方面原
因。
欧元区、日本、英国等经济体近期增长相当强劲,接近甚至超过美国经济增
速。如图1 所示,自2011 年第4 季度至2015 年第3 季度,欧元区经济季度同比
增速连续16 个季度低于美国经济季度同比增速,然而2015 年第4 季度至2017
年第 1 季度这6 个季度中,欧元区经济增速有 5 个季度超过美国。2017 年第 1
季度,欧元区的经济增速更是达到2.5%,这是自2011 年第1 季度以来的最高点,
1本文首发于《FT 中文网》。
1
显著超过美国的2.1% 。2017 年第1 季度,日本与英国的季度经济同比增速也分
别达到 1.3%与2.0% 。主要发达经济体经济增速集体走强的格局一举突破了过去
美国经济率先复苏的分化格局,这是近期美元指数回落的基本面原因。
图1 美国、欧元区与日本经济季度同比增速(不变价格)
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2
0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0
- - - - - - - - - - - - - - - - - -
1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
欧元区
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