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中国热创投的软着陆- 更优化成熟的创投产业陈友忠 York Chen总经理暨合伙人智基创投股份有限公司 (原宏碁创投) 10月22日; 北京中苑宾馆 中 国 热 创 投 的 软 着 陆 一年半来过热的创投环境 持续加温的创投环境- Zero2IPO刚发布06年上半年VC数据 过往一年半的中国创投业：活跃并持续升温 经过10年的抑制、“只进不出”与摸索，中国VC从2004年起开始良性循环．成功而积极的退出给创业投资者和创业者带来高回报的同时，又反过来促进基金的募集和更加活跃的创业活动。 伴随着中国火热且不断改善的创投环境，许多主流创投公司, 有限合伙人基金和高科技跨国公司都对中国趋之若骛。 过往一年半中国创投关键词: “就是这儿，是真的．” (It’s here, and It’s real.) 以前会问：“为什么是中国？为什么是现在？” 而现在要问的是：“该怎样做？” 市场特征：更多的VC公司、人员及资金，进入中国。 越来越多的VC进入中国 中国创投业历程的重要里程碑是，在过去两年多来，中国创投市场获得了世界的瞩目以及Sand Hill Road VCs从2004年开始的大批涌入。 越来越多的台湾，新加坡，日本、以色列和欧洲的老牌VC也开始在中国设立办事机构。 火热的环境和实实在在的退出记录，吸引着许多的初建的GP团队，LP基金，和FoFs （基金中的基金），开始进入中国。 国外VC到中国不仅是寻找本地的直接投资机会，也是出于支持其国外投资组合的需要，这些投资组合很可能带有一定的中国背景．有些情况下，仅仅是为了对投资案源做尽职调查，也可能需要跑一趟中国． 欧美主流VC进入中国的５种模式 模式 A (设立自己的中国基金） Sequoia（红杉中国） 模式 B (合资或特许授权) IDG Accel; DFJ DragonFund 模式 C (国际的GP成为中国的LP) 参股投资一个中国的基金作为有限合伙人，从而获得拓展中国机会的平台 模式 D (成立以华人为主的中国联络处) DCM, NEA, Bessemer, Atlas, Redpoint, BlueRun, 3i, GAP, Granite, …. 模式 E (旁观者, 偶尔为之的投资者) 还在继续探索中国策略或者还未完全认可中国市场的进展 国际的GP成为中国基金的LP Len Baker 开创并界定了这一独特的模式。他的 Sutter Hill 在99年和04年两次各投资了 8M 到成为基金 I 和 II, 在05年投资了 5M 到 TDF. 在此过程中, Sutter Hill 透过成为，也参股了三个中国项目。 在右列组合中，中外两个GP的紧密性和战略关系，以及国外GP的经济利益，不尽相同。 启明投资虽然没有 Ignition 的名头，但两方面的合作意义，却远远超过“Ignition 中国”。两个VC老手从美国移居上海，在美国总部和中国公司之间，建立了坚实而有效的纽带桥梁。 DCM – Legend Capital 3i - CDH Sierra – Gobi Light Speed – DT Capital Sutter Hill – Chengwei;TDF Greylock; NEA – N. Light Battery – Tiandi Growth Trident - Mustang Mayfield - GSR Ignition - Qiming 更多的成功创业者加入VC行列 尽管在中国只有很短的历史，VC的良性循环正在形成。VC支持过的成功创业者正转身参与到创投产业的不同角色中： 系列创业者（再次创业） GP（创投管理人员） LP（基金投资人） 天使投资人 投身 VC的创业者 GSR James Ding (Asiainfo) Sequoia Neil Shen (Ctrip) DCM Hurst Lin (Sina) BlueRidge Justin Tang (eLong) Northern Feng Deng; Yan Ke Light (Netscreen) CyberNaut Zhu Ming (WebEx) IDG Jun Ning (JRJ) CBC Capital Edward Tian (CNC) 更多的基金投入到中国市场 据清科的调查报告，2005年共有40亿美金的创投基金进入中国市场，这一数字是过去三年总和的1.5倍。另外，2006年上半年又新增18亿美金。然而，中国一年只能消化不到15亿美金。 相当多的基金专注于“本土增值服务”这一比较狭窄的领域（比如：互联网, web2.0, 无线增值服务,宽带应用, ….), 导致在这一领域的基金过