对外经济贸易大学《公司财务管理》赵秀芝第五讲.pptVIP

第五讲　融资决策 长期财务规划 长期融资方式 一．长期财务规划 　　财务规划是为公司未来的发展确立财务目标，分析公司目前的财务状况与既定目标之差距，指出公司为达到目标应采取的行动。 　　 （一）长期财务规划的涵义 　　长期财务规划主要是指对公司未来融资需要量的估计与筹划，它是从融资需求角度，通过公司未来销售增长、投资增长与财务收支等之间的相互平衡，来分析、预测和判断公司融资缺口，以合理安排融资需要量与融资方式。 （二）长期财务规划的意义 （１）它是融资计划的前提； （２）它有助于改善公司的投资决策； （３）它是应对风险的一种有效方法。 （三）长期财务规划的基本步骤 1、销售规划； 2、预计需要的资产； 3、预计相关的费用和保留盈余； 4、预计计划期内所需的资金。 （四）长期财务规划的主要方法 销售百分比法------假设费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求量。 销售百分比法是建立在两个假设基础之上： 在实践中，销售百分比法有两种操作办法： 一是销售总额确定法； 二是销售增量确定法。 销售总额确定法 　 外部融资需求=预计总资产－预计总负债－预计所有者权益 销售总额确定法 1．确定销售百分比 ２．计算预计销售额下的资产和负债。 ３．预计留存收益增加额。 ４．计算自由融资来源。 实例分析 1.某企业2007年实际利润表及相关项目与销售的百分比如下，试预计2008年的利润表并规划留用利润。 2007年利润表 2008年预计利润表 该公司2007年的销售收入为200000元，现在还有剩余生产能力，增加收入不需要增加固定资产的投资。假如销售净利率为12%，净利润的60%将分配给投资者，如果2008年销售收入提高30%。 要求：规划2008年需要对外筹集的资金量。 ? 7 1、找出敏感项目 现金、应收账款、存货、应付账款、应付费用 2、计算收入增加 3、计算敏感资产总额占销售收入的百分比 4、计算敏感负债总额占销售收入的百分比 ５、计算收入增加引起负债自发增加 ６、计算收入增加引起资产增加 ７、计算留存收益增加 8、外部融资额 销售增量确定法 　　这种方法也称公式法，其财务规划模型（Financial-Planning Model ）为： 外部融资需求（External Funds Needed, EFN）=（增量销售×资产占销售百分比）－（增量销售×负债占销售百分比）－[预计销售总额×预计销售净利率×（1－预计现金股利支付率）] （五）增长与财务需求的关系 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种： 1、完全依靠企业内部资金增长。 2、主要依靠外部资金增长。 3、平衡增长。 平衡增长 平衡增长。就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。 可持续增长率：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长率的假设条件 平衡增长的资产、负债和股东权益的关系如下所示： 年初资产1000万元＝负债400万元+年初股东权益600万元 新增资产支持新增销售100万元 新增负债40万元+新增股东权益60万元 S0×g×A0/S0＝S0×(1+g)×P×(1-d)＋S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E＋(S0×g×L0/S0)， 则可持续增长率为： g＝P×(1－d)(1+D/E)∕〔(A0/S0)－(L0/S0)－P×(1－d)(1+ D/E)〕 如果不考虑自然负债增长，仅考虑留存收益增加和外部债务增加支持销售增长，则满足： S0×g×A0/S0＝S0×(1+g)×P×(1-d)＋S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E 可持续增长率的计算公式为： 　　 　 其中，ROE为净资产收益率。 二．长期融资方式 长期借款融资 债券融资 租赁融资 普通股融资 期权融资 ???????? （一）长期借款融资 与其它长期负债相比，长期借款融资速度快、成本低，并且因可以直接与银行协商具体借款条件，借款弹性大，可发挥财务杠杆作用。但是，长期借款的限制性条款较多，筹资风险也较高。 （二）债券融资 债券筹资既有优点又有缺点． 其优点主要表现在：债券成本较低；可利用财务杠杆；保障股东控制权；筹资具有一定的灵活性． 其缺点主要表现在：财务风险高；限制条件多；融资额有限等． （三）租赁