金瑞期货铜周报20180105.PDF

金瑞期货铜周 报告撰写：李丽 唐羽锋 电话：0755 从业资格号：F0309201 F3023045 本期主要观点：废七类批文炒作氛围趋淡 铜价震荡缓慢回落 1）从本周公布的各项经济数据来看，中美欧三地制造业PMI均表现亮眼，表明经济依旧处于增长复苏之中。美联储公布的会议纪要 显示大部分官员支持循序渐进加息，美元因此走强施压基本金属表现。回顾已经过去的2017年，中国经济取得了非常优异的成绩， 企业盈利改善，外需恢复，消费保持稳定，GDP增速有望超过16年的6.7%。但市场也始终没有忘却对房地产的担忧，18年房地产销 售和投资的回落程度将决定今年经济的整体走势。 2）中国固废化学品管理网于2017年12月29日公布的2018年第二批限制类公示表于昨日吸引市场目光，本次批准了18家企业进口废 七类，合计核定进口量为2.6万实物吨。根据我们统计，18年第一批和第二批合计核定进口量为13.7万实物吨，仅为17年同期239.8 万实物吨的5.7%。依照17年的经验来看，不论是废七类，还是废纸和废塑料批文发放，第一批和第二批合计发放量均占全年的七成 以上，本次批文减少幅度之大难免令市场担忧全年减少量是否会超过之前预计的50%。 目前市场关注的焦点是后续批文量是否会有所增加，根据我们调研得知，部分省市企业的申报材料仍停留在地方政府层级，并未上 报。尽管后期批文量将会增加，但仍无法确定全年减少幅度。2017年全部11批批文在5月23日前全部发放完毕，因此今年也有可能 上半年发放完全年审批量。 3）为了更加了解废铜进口政策的执行情况，周五我们走访了广东清远地区的废铜企业。废七类进口主要地区之一的广东省，到目 前为止仍未有批文公示。批文的审批是逐级递交，目前已上报至省但仍未集中上报至环保部门。重点企业调研来看，对今年该地区 整体批文量不容乐观，一是环保检查问题企业较多，约占65%，问题企业整改后重新申请时间偏长，二是考虑到成本时间等因素对 产能转移带来增量期望较小，因此较为悲观的看法是广东地区批文量将削减至3成左右。对于价格方面，废铜缺口预期形成提振， 且调研来看更多产能转移的实现需要更多价格方面的激励。而最终废铜进口量仍然要全国范围来看，广东天津河北是环保重灾区， 而浙江相对缓和且为六类主要贡献地区。有企业反馈年内申请批文仍按季度进行，后期还需继续跟踪批文发放的实际情况。 4）本周铜价表现为冲高回落，即使周中市场大势炒作第二批限制进口类批文，铜价也未能在上涨后企稳，说明市场多头氛围明显 转淡，不再大幅高估批文减量。除台州外的其余三大废七类进口地--天津、宁波、广东的批文申请目前滞留在省市一级未上报给环 保部，预计后续将陆续公布批文发放情况。临近春节，铜下游消费逐步进入淡季，电线电缆企业开工率环比也出现下降，库存持续 累库。现货疲软的背景之下，铜价难以有抢眼表现，预计下周铜价将继续震荡回落，操作上不建议再次做多。 责任·专注·超越 第 2 页 交易策略： 我们预计18年铜价难以出现单边上涨趋势，价格将会以高位震荡为主。供应端一方面存在种种不确定性，另一 方面又非常脆弱，一旦不确定性事件爆发将会导致供应收紧，对空头极为不利。因此虽然我们认为尽管中国经 济增速放缓，将逐步通过贸易和投资活动拖累其他经济体增速下行，而且细分行业的消费增速在18年也看不到 大的亮点。但策略上应当以逢低做多为主，逢低做多将成为今年单边头寸的主要操作思路。 下周重点关注： 2018.1.7 中国12月外汇储备 2018.1.9 欧元区11月失业率 2018.1.10 中国12月M1、M2货币供应同比、中国12月社会融资规模、中国12月新增人民币贷款、中国12月PPI、CPI同比 2018.1.11 美国12月PPI环比 2018.1.12 中国12月出口、进口同比、美国12月CPI环比 责任·专注·超越 第 3 页 上周走势回顾： 市场主要数据：