融资约束汇率变化与资本品进口-江苏社科联.PDFVIP

江苏社会科学2015年第6期 经济学研究 融资约束：汇率变化与资本品进口 杨 光 孙浦阳 陈 惟 内容提要 本文构建了融资约束条件下企业的进口决策模型，并基于2000-2006年中 国工业企业数据与海关数据的匹配数据，检验了融资约束是否对企业的进口决策有显著的 影响。本文对资本品进口和中间品进口加以区分，提出了两种不同性质的进口与企业融资 约束之间关系的差异性。引入汇率因素，检验汇率变动对融资约束与中间品和资本品进口 关系的影响。 关键词 资本品进口 融资约束 汇率 杨 光，南开大学经济学院经济系教师，经济学博士 300073 孙浦阳，英国伯明翰大学 南开大学经济学院国际经济与贸易系教授 300073 陈 惟，中国人民大学经济学院 100872 一、 引 言 资本品和中间品是国外先进技术的重要载体，与二者相关的进口贸易是传递先进国家技术的重 要渠道（Augier等，2013）。已有的文献更多从进口中间品的角度讨论其对企业的作用（Amiti和Kon⁃ ings，2007；Kasahara和Rodrigue，2008；余淼杰，2011；Woo，2012），但较少提及资本品进口对于企业的 重要意义。近年来，资本品进口的贸易额迅速上升,特别是在2000年后设备进口额逐年上升，并且增 速加快。虽然总量在不断增加，但是不难发现，从事进口资本品设备的企业数目在全部企业中的比 例较低，也就是只有少数的企业从事资本品设备的进口。基于2000-2006年海关数据，可以发现每一 年在全部进口企业中仅有一半从事资本品进口，而进口中间品在进口企业中则较普遍存在，所占比 例均在80%以上。 目前，我国企业大多采用从国外进口中间品而非资本品的方式进行产品生产。原因是：资本品 本文为中央高校基本科研业务费专项资金资助项目“汇率升值对企业资源配置的影响”（项目编号： NKZXB1416）、国家社科国家社会科学基金项目“国际金融危机对发展中国家发展的影响研究”（项目编号:12BJL049） 阶段性研究成果。 - 43 - 融资约束：汇率变化与资本品进口 设备在生产过程中是一种固定投入，并且需要较多的前期投入且成本不能一次性收回。另外发达国 家的资本品设备有着较高的价格，因此对企业自身的融资能力有着较高的要求。而中间品价格较为 低廉，前期投入较少，成本可以一次性收回。由于我国金融市场发展尚不完善，许多企业尤其是中小 型民营企业，其自身资金较少，并且从外部融资的渠道有限，使其面临较大的融资约束，难以达到资 本品进口所需要的资金条件，因而中间品进口便成为了其简捷易行的权宜之法。但中间品更多是一 些原料、零部件等半成品，其技术复杂度较低，因而难以承载国外高水平的技术。而资本品设备相比 中间品而言，有着较高的技术复杂度，承载着更高水平的国外先进技术，与其相关的进口贸易对我国 技术的进一步升级有着显著的作用（Lee，1995；Xu和Wang,1999；Eaton和Kortum，2001；Woo，2012）。 因此,随着我国宏观经济逐渐步入“新常态”，资本品进口对我国今后经济结构升级、产品质量提升以 及技术进步具有重要的意义。 本文基于上述背景，构建了不完全金融市场下企业的进口决策模型。并利用中国工业企业数据 库和海关数据的匹配数据进行实证分析。检验融资约束对企业资本品进口决策和中间品进口决策 的不同影响，以及汇率波动在企业进口上述两种不同商品时所具有的不同效果。得出的基本结论 是：企业面临的融资约束对资本品进口决策有较大较显著的影响，而对中间品进口决策影响较小；人 民币升值能够通过缓解企业的融资约束促进企业参与资本品进口，但这一作用对中间品进口并不显 著。并且上述结论在采用不同指标，控制其他影响企业进口决策的因素以及解决内生性问题后依然 稳健。 本文首次在进口决策的基础上，将资本品进口和中间品进口做了区分，并分别检验了融资约束 对二者进口决策的不同影响；然后，基于资本品进口和中间品进口的对比，本文首次加入了汇率因 素，并分析了汇率变动对上述关系的不同影响。