中国利率工具有效性实证研究论文.docxVIP

目录目录2中国利率工具有效性的实证研究31、引言32、利率调控有效性的实证检验32.1变量选择及数据来源32.2检验过程42.2.1实际利率变化与GDP增长率的实证分析42.2.2实际利率变化与通货膨胀率的实证分析72.3检验结果82.3.1实际利率与GDP增长率的关系从正相关变为负相关82.3.2实际利率与通货膨胀率显著负相关8第3章本文结论和增强利率政策效果的建议93.1本文结论93.2增强利率政策效果的建议93.2.1 继续放松金融管制，深入推进利率市场化改革93.2.2 完善货币市场建设，畅通利率作用传导渠道103.2.3 完善和加强中央银行的宏观调控能力10中国利率工具有效性的实证研究摘要利率工具作为央行货币政策的重要组成部分，也是实施货币政策的主要手段之一。中央银行根据货币政策实施的需要，适时地运用利率工具，对利率水平和结构进行调整，以此影响社会资金供求状况，调节微观经济主体的具体经济行为，进而实现既定的货币政策目标。本文从分析1980至2011年三十二年间我国的利率政策调控历程入手，以三十二年的实际利率、实际GDP增长率、通货膨胀率数据为基础，从定性和定量两个方面对实际利率水平变化和经济增长率、通货膨胀率及失业率之间的关系进行研究。关键词：货币政策、利率工具、政策建议1、引言利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。目前，中国人民银行采用的利率工具主要包括调整中央银行再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率，调整金融机构法定存贷款利率以及制定金融机构存贷款利率的浮动范围等。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。那么究竟利率政策的调整对我国经济增长率、通货膨胀率等宏观经济目标的实现究竟会产生怎么样的影响。本文从分析1980至2011年三十二年间我国的利率政策调控历程入手，以三十二年的实际利率、实际GDP增长率、通货膨胀率数据为基础，利用专业金融统计软件E-views6进行建模回归分析，从定性和定量两个方面对实际利率水平变化和经济增长率、通货膨胀率之间的关系进行研究。2、利率调控有效性的实证检验2.1变量选择及数据来源在本文中主要通过定量的方法对利率调控的宏观经济效果进行实证研究，主要考察实际利率变动对宏观经济增长率、通货膨胀率的影响。本文采用实际国内生产总值（GDP）增长率作为衡量国民经济总体情况的指标，通货膨胀率以居民消费价格指数(CPI)来表示。本文将按照居民消费价格指数对一年期存款名义利率进行缩减得出的一年期实际存款利率作为自变量。考虑到一些年份的通货膨胀率很高，在这里根据费雪效应②，即实际利率=(名义利率-通货膨胀率)／(1+通货膨胀率)，来计算实际利率，其中通胀率用居民消费价格指数表示。因为有的年份利率发生多次变化，而有的年份利率保持不变，所以，一年期名义利率按照实行的时间做加权平均。2.2检验过程下面分三个部分分别对实际利率变化和GDP增长率、通货膨胀率的关系进行实证检验。2.2.1实际利率变化与GDP增长率的实证分析本文在此选择实际利率和实际GDP增长率两个变量进行回归，采用以下模型进行分析： GDPg=β0+β1RR 其中GDPg为被解释变量，代表实际GDP增长率，RR为解释变量，代表实际利率。2.2.1.1时间序列平稳性检验和格兰杰因果检验分别对实际利率变化与GDP增长率序列进行单位根检验。由结果知实际利率变化与GDP增长序列均不是单位根过程，避免了虚假回归的可能。图表1图表2如图表1、图表2所示，实际GDP增长率GDPg的ADF检验t-Statistic为-4.147207，小于-3.689194,所以在1%的显著性水平下，拒绝序列为非平稳序列的假设，即在1%的显著性水平下，实际GDP增长率GDPg是平稳序列。如图表2所示，实际利率RR的ADF检验t-Statistic为-4.458779，小于-3.670170，所以在1%的显著性水平下，拒绝序列为非平稳序列的假设，即在1%的显著性水平下，实际利率RR是平稳序列。接下来运用E-views6软件对实际利率RR和实际GDP增长率GDPg进行Granger因果检验，取2阶滞后，结果如下：图表3如图表3所示，在5%的显著性水平下，Granger检验的F值大于临界值，拒绝“RR不是GDPg的格兰杰原因的假设，同样拒绝“GDPg不是RR的格兰杰原因”的假设。因此，实际利率RR是经济增长率GDPg的格兰杰原因，经济增长率GDPg也是实际利率RR的格兰杰原因，即两者之间存在着双向的格兰杰因果关系,即RR的变化可以引起