保险行业2010年投资策略报告-保险股投资环境向好.pdfVIP

2009 年12 月14 日星期一 保险股投资环境向好 行业评级： ——保险行业2010 年投资策略报告 推荐（维持） 投资要点： 行业指数 利率保险公司价值驱动因素是关键，保险股投资逻辑遵循利率变化的周期。我 1239 们将评估价值做了分解，不难看出投资收益率、贴现率、新业务结构以及保费增速 1039 决定了保险公司的价值水平，而利率的变动又将导致这三个因素的变动，因此利率 839 是保险公司价值驱动因素的核心。通过比较 2007 年至今保险板块涨跌情况和利 639 率的关系，我们发现，保险板块通常在降息末期和加息初期有较好表现，而在 439 加息末期和降息初期表现较差。 保单成本保持稳定，投资收益率有望提高。在目前利率稳定的情况下，我们预计 保险Ⅱ 上证综合指数 各家公司万能险结算利率也将保持稳定。2010 年我们预计在加息之前，债券收益 率大幅上行的可能性不大，但仍在上升轨迹中，而下半年若加息如期而至，将会对 相关报告： 债券收益率有一定刺激作用。保险公司债券配置压力逐步减轻。 1. 《股市短期调整不改保险股投资 价值》 未来10 年保费收入年均增速有望达到20%。2010 年保费收入将步入上升通道， 且由于低基数的影响，增速较快。长期来看，我国自2001 年已步入保费快速增 长期，未来10 年保费收入快速增长的趋势仍较保持不变。 延税型养老保险试点将是重要里程碑，长远利好资本市场和寿险公司。我们认 为在试点推广的初期，保险公司不可避免的将拥有一定的牌照优势，但我们预计该 齐鲁证券研究所 业务试点初期对保险公司的净利润，内含价值和新业务价值的贡献不会很大。会计 准则的调整将是国内和香港会计报表统一。总体上看，会计准则的调整对国寿 行业公司部 正面影响最大。太保其次。而对平安影响为中性。 分析师 程彬彬 投资建议：我们认为四季度是配置保险股的较好时期，给予行业“推荐”的投资评级， 维持中国平安、中国太保“推荐”的投资评级，上调中国人寿至“谨慎推荐”。 Tel：（021 ）5830-3470 Fax ：（021 ）5831-8543 重点公司盈利预测及评级 Email: chengbb@ EPS PE 简称 股价 评级 08A 09E 10E 08A 09E 10E 中国太保 25.85 0.17 0.72 0.89 152.1 35.9 29.2 推荐 中国平安 57.03 0.09 1.24 1.57 633.7 46.0 36.3 推荐 中国人寿 31.93 0.36 0.93 1.07 8