货币金融学之货币政策的传导.pptVIP

3.1 影响货币政策效应的主要因素 （一）货币政策的时滞 时滞：央行从制订货币政策到取得预期效果的时差 内在时滞：从政策制定到央行实际上采取行动的过程 识别时滞：经济形势变化，需要央行采取行动央行认识到这种需要 行动时滞：认识到需要改变政策新政策出台并加以实施 外在时滞：从货币政策付诸实施到主要经济变量（产出，物价）达到预期目标的过程 决策时滞：货币政策调整企业、个人等经济主体决定调整其总量与结构 产出时滞：经济主体决定作出调整社会产出、就业、物价、收入等经济变量发生变化 （二）经济主体理性预期的抵消作用 理性预期：指人们在充分掌握一切可以利用的信息后，对经济形势作出的较准确的预期。其对货币政策的削弱乃至抵消作用体现在： 当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速根据所获得的各种信息预测政策的后果，并很快地作出反应和对策； 货币政策取向和操作力度透明度的提高，使经济主体准确预测政策成为可能。 （三）货币流通速度的影响 货币流通速度是影响货币政策效应的一个重要因素。忽视流通速度，可能使合理的货币供给变为扩张性的货币供给，成为助长经济增长过快的因素 影响货币流通速度的因素包括： 制度因素、金融创新、利率、预期通货膨胀率、收入水平等。 实证研究的结论：几乎所有国家的货币流通速度先是随着货币化程度的提高而下降，然后又随着金融创新和经济增长稳定化程度的提高而上升。 现实生活中，货币流通速度难以准确计算。 （四）其他经济政治因素的影响 包括： 经济形势的意外变化； 经济增长中的瓶颈制约因素使扩张性的货币政策无法奏效； 在产业部门存在开工率不足，经济效益下滑的情况下，紧缩性的货币政策在紧缩需求的同时，会使供给减少，从而使调节供求的政策目标难以实现； 各种政治因素的影响。 3.2 货币政策效应的理论评价 （一）货币政策有效性评价中的一个理论问题 关于货币政策有效性的争议 货币中性论VS非中性论 中性论相当于货币政策是无效的 非中性论认为其也是经济增长中的一种资源 货币外生论VS内生论 外生论：货币供应是由中央银行注入到经济体系中 内生论：不是货币供给决定经济运行，而是经济运行决定货币供给 （二）货币政策效应的评价标准 第一，政策效应发挥的快慢（时效） 第二，政策发挥效力的大小（力度） （三）几种不同的货币政策效应论 1. 凯恩斯主义 货币政策顺利传导的条件：（1）货币乘数较大；（2）货币需求不处于流动性陷阱；（3）投资需求的利率敏感性较强； 2. 货币主义 短期：货币供应量变化可能影响产出 长期：货币供应量变化只影响价格，产出取决于“实质性因素”（事业心、聪明才智、勤劳节约程度、工业和政府的结构、各国之间关系） 货币政策的目标是稳定币值——“单一货币规则” 3. 新古典综合派的观点： 强调货币供给的内生性，认为货币政策作用有限 货币供应量是由银行和企业的行为决定的内生变量，央行无法完全控制 只要企业有贷款需求，银行就会提供信贷并创造存款货币 金融创新能加快货币流通速度，扩大货币供应量 企业可创造出“非正式的货币”进行支付，扩大信用规模 4. 理性预期学派对货币政策有效性的质疑 货币政策有效性取决于能否使人们在认识上犯错误，即造成预期与实际通货膨胀的差距（让厂商误以为物价的上涨是产品需求增加），而理性的人们不会持续地犯错误。 5. 温特劳布——卡尔多的观点 温特劳布：基于其工资定理和极端负责政府的假设，提出内生货币供应理论，否定货币政策有效性 工资定理：商品价格由劳动成本及某种加成决定，即：P=k(w/A) 由于K和A相对稳定，可将上式简化：P=P(w) 名义工资率是集体谈判决定的外生变量 当工资水平上升，将引起物价上升，产出下降，就业下降，央行被迫增加货币供应量 卡尔多：基于央行最后贷款人的职能提出了内生货币理论 为防止信贷紧缩导致灾难性的债务紧缩，央行无法拒绝金融机构的再贴现要求 实际上，两人认为货币供应还是由中央银行控制的外生变量，但是它会通过温特劳布所谓中央银行对“政治”的服从，并采取相应的“支撑行动”，以及卡尔多的中央银行发挥最后贷款人的责任而转变成内生变量 我国的货币供应量扩张“倒逼机制” 货币金融学 货币政策的传导 货币政策传导机制指中央银行通过运用货币政策工具，引起操作目标的相应变化，进而调节货币供应量、利率、物价水平等中介指标，最后影响产出及价格水平变动的各种途径。 主要内容 货币政策的传导过程 货币政策传导机制 货币政策的有效性 1. 货币政策的传导过程 中央银行从操作货币政策工具到对货币政策最终目标产生影响的过程由三个阶段构成： 第一阶段，影响货币政策的操作目标； 第二阶段，通过操作目标的变动影响货币政策的中介目标； 第三阶段，通过中介目标的变动实现最终目标 图 货币政策传导过程示意图 货币政策工具 操作目标 中介目标 最