第5章利率行为 货币金融学中文版（第九版） 教学课件.pptVIP

图 11 随着时间的推移，货币供给增长率上升的影响 (图c) 图 12 货币增长(M2年增长率)与利率(3个月期国库券)，1950—2008年 Money growth rate （M2）货币增长率（M2) 总结 资产需求理论 债券的供给与需求理论。 分析货币供求的流动性偏好理论。 货币供给的增加对利率可能产生四种效应： ------流动性效应、收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 5-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第5章 利率行为 资产需求的决定因素 财富(wealth): 指个人拥有的全部资源，包括所有资产。 预期回报率:一种资产相对于其他替代性资产的预期回报率(即预期下个阶段的回报率)。 风险:一种资产相对于其他替代性资产的风险(回报的不确定性程度)。 流动性:一种资产相对于其他替代性资产的流动性(资产转化为现金的容易程度和速度)。 资产需求理论 资产需求理论(theory of asset demand)中涵盖了我们刚刚讨论的全部决定因素： 1资产需求数量与财富规模正向相关。 2资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报率正向相关。 3资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关。 4资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关。 表1： 财富、预期回报率、风险和流动性变动对资产需求量的影响 债券市场的供给与需求 低价位（高利率），其他经济变量不变，债券需求数量高：说明债券价格与利率之间具有负向相关的联系。 低价位（高利率），其他经济变量不变，债券需求数量低: 说明债券价格与利率之间具有正向相关的联系。 图 1 债券的供给与需求 市场均衡 在给定价格上，当人们愿意购买(需求)的数量与人们愿意出售(供给)的数量相等时，就实现了市场均衡 Bd = Bs：当债券的供给数量与债券的需求数量相等时，就实现了市场均衡，即Bd＝Bs。意味着价格等同于利率。 当 Bd Bs , 意味着需求过剩, 价格将上升，利率将下降 档 Bd Bs , 意味着供给过剩, 价格将下降，利率将上升 财富: 财富扩张，导致债券的需求增加，则需求曲线向右位移 预期利率:对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率，减少债券需求，引起需求曲线向左位移。 预期通货膨胀率:预期通货膨胀率的上升降低了债券的预期回报率，导致债券需求下降，债券需求曲线向左位移。 风险:债券风险的上升导致债券需求下降，需求曲线向左位移。 流动性:债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线向右位移。 表2：使债券需求曲线发生位移的因素 图 2债券需求曲线的位移 债券供给曲线的位移 各种投资机会的预期盈利性 :在经济周期的扩张阶段，债券供给就会增加，供给曲线向右位移 预期通货膨胀率:预期通货膨胀率上升会增加债券供给，推动债券供给曲线向右位移 政府预算:政府赤字越大，债券的供给量就越大，推动供给曲线向右位移 表3 使债券供给曲线发生位移的因素 图 3债券供给曲线的位移 Price of bonds:债券价格 Quantity of bonds:债券数量 图 4预期通货膨胀率变动的影响 图 5 预期通货膨胀率与利率(3个月期国库券)， 1953—2008年 Annual rate: 年利率 Interest rate：利率 Expected inflation 预期通货膨胀率 图 6 经济周期扩张的影响 图 7 经济周期与利率(3个月期国库券)，1951— 2008年 Interest rate：；利率 流动性偏好理论 凯恩斯的流动性偏好理论是用货币的供给与需求来说明均衡利率的决定。 凯恩斯认为人们储藏财富的资产只有两类：货币和债券。因此， 经济体的财富总量=Bs＋Ms＝Bd＋Md 将债券与货币各项分别列于等式的两端，这个等式就可以写成 Bs-Bd＝Md-Ms 如果货币市场处于均衡(Ms＝Md)，等式右端等于零，这意味着Bs＝Bd，说明债券市场同样处于均衡。 图 8货币市场的均衡 流动性偏好理论：均衡利率的变动 随着债券利率的上升: 持有货币的机会成本增加… 相关的货币回报期望下降… …因此货币需求减少。 货币供给曲线的位移 两个因素会引起货币需求曲线的位移，它们是 收入 :收入水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。 价格水平: 物价