中级财务管理金融市场与有效市场假设PPT.ppt

第二节　金融市场分类 监???????????????┌? 中国银行业监督管理委员会 管 ─? ─? ?├ ?中国证券监督管理委员会 机???????????????├ ?中国保险监督管理委员会 构???????????????└? 国有重点金融机构监事会 * * 金融机构 非银行 金融机构 第二节　金融市场分类 （二）直接金融市场 资金的供应者直接把资金交到资金的使用者手中 1、股票市场 股票发行市场：公开发行、不公开发行，直接发 行、间接发行 股票流通市场：证券交易所、场外交易市场 2、债券市场 按债券发行时间的长短可分为：短期货币市场， 长期资本市场。 * * 第二节　金融市场分类 次级债券（Subordinated Debentures）是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 次级债务 优先股 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信用等级一定“次级”。 （1）我国的次级债 * * 第二节　金融市场分类 次级债券的发行主体主要是各大商业银行发行资金用于补充资本充足率。由于股权融资方案，在制度上有相对较为严格的要求，商业银行往往不能在急需资本的特定时间恰好完全满足增发的条件；而资本充足率一旦不能满足巴塞尔协议（Basel Accord）的要求（即资本充足率大于8%，），商业银行的业务扩张将受到制度的极大限制，例如不能成立新的分行等。 * * 第二节　金融市场分类 我国商业银行近年来业务发展速度很快，仅采用定向增发方式已不能满足银行对补充资本金的要求，而发行次级债，作为一种较为简便的补充资本金的手段，开始越来越频繁地为银行所采用。A股上市公司包括中国银行（601988）南京银行（601009）、民生银行（600016）、兴业银行（601166）等均发行过次级债券建设银行（601939）、政策性银行国开行以及泰康人寿、新华、太保寿险、也发行过次级债以补充资本充足率。 * * 第二节　金融市场分类 （2）美国的次级债 美国人对不同信用客户的贷款利率是不同的，信用良好的客户贷款利率低，而那些没有稳定收入的人群想借钱，也有机构贷款给他们，但利率会高些。贷款机构通过提高总体的利率以弥补可能发生的坏账。对于信用评级不够，偿债能力差的贷款人的较高利率的贷款，这就是次级债。 * * 第二节　金融市场分类 （3）二者的不同 我国次级债务发行的程序是： 商业银行根据自身情况，决定是否发行次级定 期债务作为附属资本。商业银行发行次级定期债 务，须向银监会提出申请，提交可行性分析报告 、招募说明书、协议文本等规定的资料。募集方 式为由银行向目标债权人定向募集。 * * 第二节　金融市场分类 美国发债方式，美国的次级债由贷款公司发放， 而不是银行。但美国的贷款公司并非用自己的钱 放债，而是把债权卖给银行，而银行最终也不用 自己的钱买这些债券，而是把它们打成包，再分 割成“份额”，卖给投资者。换言之，美国的次 级债最终是一种证券，被基金和其它各类投资者 所持有这个链条所形成的结果，相当于购房人借 的钱，实际上是基金的钱。 * * 我国证券市场的发展历程 1. 1880年前后开始有股票交易； 2. 中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动 3. 1990年12月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立——标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路； 4. 《中华人民共和国证券法》于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施； 5. 2003年《证券投资基金法》颁布，大力倡导价值投资理念。 6. 2010年股指期货的推出和融资融券的试点，表明了管理层完善市场功能、提升市场质量的勇气和决心。 我国证券市场现存问题 1、直接融资比例仍十分低 尽管经过二十年的发展，但证券市场融资规模相对于 金融机构的贷款余额仍微不足道。从这个角度看，证 券市场在调配企业资源、社会资源的能力方面仍相当 有限。 2、市场结构仍不尽合理 债券市场有巨大发展潜力 在过去二十年，我国资本市场的发展更多体现在股票 市场方面，其他市场并发达，尤其是企业债券发展的 非常不够。多层次资本市场雏形基本没有形成。 第三节 衍生金融工具市场 一、衍生金融工具的含义 金融衍生工具是基于或衍生于金融基础产品(如货 币、汇率、利率、股票指数等)的金融工具。与其他 金融工具不同的是,衍生工具自身并不具有价值,其 价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇 率、证券等的价值衍生出来的。 目前,在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有 远期(Forwards，Forward Contracts)、期货(Fut