控制权、现金流权与企业投资行为.docVIP

经济管理系 本科生毕业论文 （ 2014 届） 论文题目： 学生姓名： 学 号： 专业班级： 会计学 班 指导教师： 姓名 学科 会计学 职称 讲 师 2014年 5月 24 日 本科生毕业设计（论文）1 2 文献综述 2 2.1 国外文献 2 2.2 国内文献 3 2.3 文献评价 3 3 理论分析与研究假设 4 4 研究设计 5 4.1 样本与数据来源 5 5 实证分析 7 5.1 描述性统计 7 5.2 相关性分析 8 5.3 多元回归分析 9 6 结论与建议 10 控制权、现金流权与企业投资行为 会计学班 以200-2012年上市公司为样本，实证检验了研究发现：Abstract: This paper use the samples of Shenzhen listed firms during 2009~2011，do the empirical analysis on the relationship between the leverage and investment in the conflict of controlling shareholders and minority shareholders. The results show that the investment is increased when the gap of control rights and cash flow rights is large. Having taken the property nature of ultimate shareholders as the classification standards, the sample was divided into state-owned listed companies and non-state-owned listed companies. The results are as following: the agency cost in state-owned companies and private companies both have insignificant negative relation with investment. The findings could help our country to promote the development of financial markets healthily. Key Words: Voting right; Cash-flow rights; Capital investment; Equity structure 1 引言 投资与融资是现代企业资金运动中不可或缺的两方面，是每个企业最基本的两项财务活动。在完美的资本市场中，企业的融资和投资决策互相独立，互不影响。当放松了完美市场假设，融资引发利益相关者的“摩擦”会影响企业投资决策，不同类型的代理冲突下负债融资对投资的影响并不相同，既可能导致投资过度[1]或投资不足[2]，也有可能抑制投资过度[3]。与西方发达国家分散的股权结构不同，我国上市公司普遍存在“一股独大”的股权结构，企业主要的代理冲突并非是股东和经理人的代理问题，而是控股股东和中小股东的代理问题。[4] 中国作为最大的转轨经济国家，政府部门控制着绝大多数资源，一方面以裁判员身份规制市场活动，另一方面以运动员的身份参与经济交易。国家作为大股东通过政府机构或者国有资产经营公司控制着资本市场大多数上市公司另一方面，国有银行对国有企业的负债预算软约束以及贷款优先，使得国有企业在资金上支持了大股东扩大投资的行为。国有银行对民营企业的金融歧视以及负债硬约束导致民营企业面临融资约束，增加了大股东维系控制权收益的成本，一定程度上抑制了企业投资。因此，在中国制度背景下，产权性质是一种特殊的变量，不同产权性质的企业存在不同类型的代理冲突，不同产权性质企业的控股股东面临不同的控制权成本。不同产权性质的企业，代理冲突对企业投资的影响也并不一致。 [5]Israel在1991年提出Israel模型认为，虽然控制权会改变企业的负债价值，但就整个社会而言，控制权的