台灣選擇權市場操作應用與套利交易.ppt

台灣期权市場操作應用與套利交易 富邦金控 富邦期貨 協理 黃怡中 2005.10 鄭州 黃怡中簡介 學歷 日本 獨協大學經濟系 學士 台灣 銘傳大學 財金所 碩士 歷任(現貨、期貨與期权資歷16年) 日商國際期貨交易室 交易員 日商岡藤期貨業務兼研究部 襄理 台証期貨 業務部、研究部 襄理 新壽證券期貨櫃檯主管 副理 群益證券自營部、研究部 副理 大華期貨程式模組設計Leader 資深經理 ---------------------------------------------- 經濟日報 期貨與期权市場 專欄 工商時報 期貨與期权市場 專欄 現任 富邦期貨研發投資部 協理 期貨商業同業公會教育委員會 委員 期貨商業同業公會 講師 台北市職業訓練局 講師 財訊快報 期貨與期权市場 專欄 專研領域 自營交易與操盤人員培訓工作 客製化與特製化財務工程模型設計 國際性現貨、期貨與期权市場研究 管理期貨、避險基金交易策略研究 跨市場交易，包含避險、價差與套利等交易模組設計與執行控管 著作 1.交易，簡單最好(寰宇出版) 2.交易，期权(寰宇出版) 期權敏感性指標 隱含波動率及期權指標對期貨價格預測 期權套利交易策略(期權套期保值) 期權敏感性指標 期权Black-Scholes公式 期权敏感性指標(Greeks) Greeks應用經驗 Delta Delta Neutral Gamma Vega Theta Rho Black-Scholes權利金評價公式 符號說明 St：標的資產價格 X：执行价格 b ：股票股利 r：無風險利率 N(.)：為標準常態分配之累積分配函數 T-t：距到期日──（到期日-今天）/365 權利金理論價格： 歷史波動率(V)公式 權利金函數 權利金可以表示成以下函數： = f (標的價格P、执行价格S、無風險利 率r、權利期限T、標的波動性V) = Time Value + Intrinsic Value = 時間價值+ 內含價值 敏感性指標意涵說明 不同履約價買看跌期权Delta變化 Delta Neutral 期權部位對照表 買進看涨期权偏多?翻空 Gamma分布圖 Gamma與指數對照圖 GAMMA值與台指期 Vega分布圖 Vega值與指數對照圖 VEGA值與台指期 不同履約價之時間遞減 看涨期权THETA與台指期 看跌期权THETA與台指期 Rho因子 期权BS模型參數與權利金關係 市場總體變動因子 隱含波動率及期權指標對期貨價格預測 計算隱含波動率原則與經驗 如何使用隱含波動率? 從期權預測期貨波動之指標 成交量與未平倉量對期貨走勢之關聯性 隱含波動率微笑曲線 歷史波動率與台指期 Call imply volatility 程式碼 Put imply volatility 程式碼 隱含波動率應用方法 單一價平履約價 取三日價平履約價平均值 近月份全履約價加總平均 各月份加權平均 看涨期权隱含波動率與台指期 看跌期权隱含波動率與台指期 買看跌期权隱含波動率與台指期 看涨期权-看跌期权隱含波動率與台指期 隱含-歷史波動率與台指期 隱含波動率其他應用方法 VIX計算法 價平加上下各兩個履約價 美國期权市場『痛苦指數』 改良式VIX隱含波動率指數 以Delta加權計算隱含波動率 6200點 Delta=0.7 X5*0.7 6100點 Delta=0.6 X4*0.6 6000點 Delta=0.5 X1*0.5*2 5900點 Delta=0.4 X2*0.4 5800點 Delta=0.3 X3*0.3 隱含波動率= (X1+X2+X3+X4+X5) / 5 市場波動率極端值計算法 市場波動性極端值 =Ln (最高價/最低價)*sqrt(期間)+0.5 sqrt = 開平方根 Ln =計算期間內(最高價/最低價)自然對數值。 期間 ＝ 到期日或是預估期間 極端值與台指期 極端值標準差與台指期 極端值高低均價與台指期 極端值三日均值標準差與台指期 極端值分析表 2001/01/02~2004/12/24 當隱含波動率為29.5%情況下台指期波動幅度顯示表 當隱含波動率為5%情況下台指期波動幅度顯示表 當隱含波動率為5%情況下台指期波動幅度顯示圖 當隱含波動率為50%情況下台指期波動幅度顯示表 當隱含波動率為50%情況下台指期波動幅度顯示圖 不同波動下台指期點數高低差異比較表 以隱含波動率預測合理價格 步驟一：依據B-S公式計算隱含波動率 與Vega值 步驟二：計算可能